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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收105.4億元，同比增長21.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.2億元，同比增長1.9%；扣非歸母凈利潤11.7億元，同比增長5.1%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營收35.4億元，同比增長37.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比增長40.7%；扣非歸母凈利潤3.6億元，同比增長43%。
　　經(jīng)營狀況良好，費(fèi)用率穩(wěn)中有降。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收105.4億元，新增訂單121.2億元（不含稅），超過年初設(shè)定經(jīng)營目標(biāo)，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司毛利率為26.3%，同比-4.2pp，主要系原材料上漲因素；凈利率為12.2%，同比下降2.4pp。費(fèi)用率方面，2022年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.4%/8.4%/-0.1%，分別同比下降0.4pp/0.9pp/0.3pp，整體來看公司期間費(fèi)用控制得當(dāng)。
　　網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)加大，網(wǎng)外業(yè)務(wù)受益新能源高景氣。網(wǎng)內(nèi)：2022年公司高壓開關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長25.3%，占比47.8%，同比增長1.6pp。線圈類產(chǎn)品營收同比增長26.1%，占比21.2%，同比增長0.8pp。國網(wǎng)23年投資有望超5200億，同比增長4%，公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。網(wǎng)外：根據(jù)《2023年能源工作指導(dǎo)意見》，明確23年風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)為160GW，同比增長28%。新能源發(fā)電占比提升，有望帶動(dòng)發(fā)電側(cè)SVG、GIS等一次設(shè)備需求提振，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)放量。
　　國內(nèi)基本盤穩(wěn)定，積極開拓海外。2022年，公司積極投入?yún)⒓訃揖G色能源工程建設(shè)，參與±800kV白鶴灘—江蘇特高壓直流工程、白江、閩粵等特高壓工程并順利交付，鞏固國內(nèi)領(lǐng)先地位。此外，公司2022年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.7億元，同比增長35.9%，海外收入占比提升至17.7%，海外市場新增訂單29.9億元，同比+33%。公司多款產(chǎn)品已在意大利、丹麥、巴西等多個(gè)國家市場實(shí)現(xiàn)突破，通過資質(zhì)認(rèn)證，公司海外業(yè)務(wù)順利發(fā)展打開增長空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為123.9億元、152.7億元、183.4億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為27.6%/23.6%/24.1%。公司橫向拓展儲(chǔ)能領(lǐng)域、縱向抓住海外輸配電市場發(fā)展機(jī)遇，中長期業(yè)績有望充分兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外EPC項(xiàng)目進(jìn)度及拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)。