>> 中信建投-拓爾思(300229)一季度開啟業(yè)績修復，AIGC布局有望帶來增量價值-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,金戈,甘洋科 |
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核心觀點
2023年一季度，部分延期項目陸續(xù)交付，公司營業(yè)收入同比增長10.62%，歸母凈利潤大幅增長43.76%，有望開啟疫后業(yè)績修復之路。2023年開年拓爾思正式啟動了“209工程”，短期內(nèi)將推出trsGPT及基于trsGPT生成的系列AIGC產(chǎn)品。預計相關AIGC產(chǎn)品將以SaaS服務模式集成到拓爾思現(xiàn)有云服務產(chǎn)品，有望為用戶帶來增量價值?？春霉驹贏IGC領域的布局。預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.29/15.23/18.91億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.52/3.65/4.96億元，維持“買入”評級。
事件
公司發(fā)布2022年度報告，2022年營收9.07億，同比-11.81%；歸母1.28億，同比-48.04%；扣非歸母0.80億，同比-61.39%；其中Q4營收2.70億，同比-35.90%；歸母0.24億，同比-83.65%；扣非歸母0.08億，同比-93.70%。2022年毛利率63.71%，同比+1.59pct；Q4毛利率57.29%，同比-6.29pct；2022年凈利率13.61%，同比-10.51pct，扣非凈利率8.84%，同比-11.35pct；Q4凈利率8.11%，同比-27.21pct，扣非凈利率2.90%，同比-26.65pct。
公司發(fā)布2023年一季度報告，一季度營收2.11億，同比+10.62%；歸母0.30億，同比+43.76%；扣非歸母0.13億，同比+17.48%；一季度毛利率50.78%，同比-14.04pct；一季度凈利率15.22%，同比+4.74pct，扣非凈利率6.12%，同比+0.36pct
簡評
1、外部宏觀環(huán)境影響2022年業(yè)績，2023年一季度業(yè)績高增，有望開啟疫后業(yè)績修復之路。
2022年公司收入端受宏觀環(huán)境影響較大，其中互聯(lián)網(wǎng)和傳媒用戶因宣傳引導工作需求增加，加大了信息化建設和數(shù)據(jù)購買服務的投入，公司媒體業(yè)務收入達1.06億元，同比增長33.60%，呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。宏觀市場因素導致公司項目人員與用戶現(xiàn)場見面溝通、上門實施等工作受限，部分項目交付推遲，政府版塊業(yè)務收入同比下降13.69%，公共安全版塊業(yè)務收入同比下降31.84%。金融、制造、能源等企業(yè)客戶得益于多款SaaS服務產(chǎn)品發(fā)布和推廣，業(yè)務收入同比增長0.88%，與上一年基本持平。2022年公司整體營業(yè)收入同比降低11.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比降低48.04%，業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。2023年一季度，部分延期項目陸續(xù)交付，公司營業(yè)收入同比增長10.62%，歸母凈利潤大幅增長43.76%，有望開啟疫后業(yè)績修復之路。
2、云和數(shù)據(jù)智能服務發(fā)展加快，專利云服務等創(chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)0的突破。
2022年，公司云和數(shù)據(jù)業(yè)務收入達3.84億元，同比增長1.4%，占營業(yè)收入比例為42.36%，占比同比提升5.52%，云和數(shù)據(jù)服務收入占比穩(wěn)中有升。金融、媒體、輿情三大版塊的云和數(shù)據(jù)業(yè)務收入均實現(xiàn)了增長創(chuàng)新高，其中金融版塊收入達3,550萬元，同比增長387.36%；媒體版塊收入達9,567萬元，同比增長89.88%；輿情版塊收入達8,402萬元，同比增長64.80%。公司創(chuàng)新業(yè)務快速突破，專利云服務自2022年9月發(fā)布以來，業(yè)務收入達211萬元，實現(xiàn)了0的突破。
3、推動人工智能技術在多元化場景落地，AIGC領域布局帶來業(yè)務增量價值。
2022年，公司在人工智能領域開展了6項重要工作，具體包括預訓練大模型和專業(yè)模型的融合實踐、啟動公司自有專業(yè)模型trsGPT研發(fā)、開發(fā)具有AIGC能力的虛擬人開放云服務平臺、開啟生成式大模型創(chuàng)新應用規(guī)劃、發(fā)布了多模態(tài)人工智能技術平臺、推出了基于事理圖譜的事件推演分析系統(tǒng)。
AIGC領域，公司聚焦機器寫作、自動報告生成、對話式AI機器人、虛擬人播報等，目前用戶數(shù)已達103家，業(yè)務收入達852萬元。2022年發(fā)布9款SaaS服務產(chǎn)品中，8款融合了大數(shù)據(jù)和人工智能技術，如麥文智創(chuàng)云服務作為一款農(nóng)產(chǎn)品電商直播腳本的自動寫作產(chǎn)品，得到業(yè)界一致好評。
2023年開年拓爾思正式啟動了“209工程”，短期內(nèi)將推出trsGPT及基于trsGPT生成的系列AIGC產(chǎn)品。預計相關AIGC產(chǎn)品將以SaaS服務模式集成到拓爾思現(xiàn)有云服務產(chǎn)品，有望為用戶帶來增量價值。
4、投資建議及盈利預測：
公司2010年自建大數(shù)據(jù)中心，以長期服務多行業(yè)用戶持續(xù)累積的公開信源數(shù)據(jù)為基礎，擁有了規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的公開信源大數(shù)據(jù)，看好公司在AIGC領域的布局。預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.29/15.23/18.91億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.52/3.65/4.96億元，對應PE估值分別為84.53/58.31/42.99倍，維持“買入”評級。
5、風險提示：
（1）人工智能和大數(shù)據(jù)技術應用效果不及預期：人工智能和大數(shù)據(jù)技術加速發(fā)展，但實踐中，各類應用的實用效果、成熟度和最終用戶應用水平還有待驗證。（2）商譽減值風險：公司近年來進行過重大資產(chǎn)重組及數(shù)次股權收購，各項收購之后公司形成了較大金額的商譽。（3）外部宏觀環(huán)境影響：2022年公司業(yè)務受外部宏觀環(huán)境影響較大，未來如果宏觀環(huán)境變好不及預期將直接影響公司業(yè)務拿單和交付情況。（4）業(yè)績修復不及預期：2022年因疫情原因延誤或者未招標的項目進展不及預期導致公司2023年業(yè)績修復不及預期。
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