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月中報(bào)告時(shí)間區(qū)間：4月月中報(bào)告統(tǒng)計(jì)資產(chǎn)表現(xiàn)以及相關(guān)數(shù)據(jù)主要區(qū)間2023/3/16-2023/4/15。
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：銀行業(yè)風(fēng)波帶來(lái)的衰退預(yù)期疊加美3月CPI超預(yù)期下行但核心通脹壓力仍大使加息預(yù)期波動(dòng)，本月美元指數(shù)跌幅較大，美債基本平穩(wěn)，全球股市集體收漲。大宗商品表現(xiàn)分化，原油領(lǐng)漲，黑色系能源、天然氣等下行，貴金屬走強(qiáng)。
　　國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)
　　國(guó)際：近一個(gè)月全球央行大環(huán)境仍是貨幣收緊趨勢(shì)，但隨著衰退和通脹博弈下美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)反復(fù)，帶動(dòng)全球貨幣政策預(yù)期有所波動(dòng)。
　　3月美CPI同比升5%，漲幅創(chuàng)兩年新低但核心CPI略有上行；3月議息會(huì)議紀(jì)要指出美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)產(chǎn)生的后果可能會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年晚些時(shí)候陷入衰退,多位政策制定者曾考慮暫停加息。“可能陷入衰退”基本確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期，并增加了降息的概率。
　　通脹數(shù)據(jù)和會(huì)議紀(jì)要公布前后市場(chǎng)加息預(yù)期變動(dòng)不大，但本月內(nèi)美國(guó)加息預(yù)期圍繞在“是否還有一次25BP的加息”可能性持續(xù)波動(dòng)。截止4月13日市場(chǎng)預(yù)期5月再加25BP，7月降息并在年底利率降至4.25%-4.5%，整體利率水平預(yù)期再回升25BP。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)等數(shù)據(jù)：3月經(jīng)濟(jì)整體景氣度上行，制造業(yè)景氣水平向常態(tài)回歸，非制造業(yè)繼續(xù)加速修復(fù)；社融明顯好于預(yù)期，居民需求改善顯著，社融-M2剪刀差略收斂；疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)推動(dòng)GDP超預(yù)期，消費(fèi)服務(wù)強(qiáng)勁回升但工業(yè)生產(chǎn)和房地產(chǎn)投資仍待修復(fù)；CPI大幅下行關(guān)注后續(xù)繼續(xù)收縮可能；出口超預(yù)期增長(zhǎng)，外需承壓緩解。
　　政策：政策發(fā)力消費(fèi)、房地產(chǎn)不斷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升向好
　　1、國(guó)常會(huì)：優(yōu)化稅費(fèi)優(yōu)惠政策、推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)、研究穩(wěn)就業(yè)措施；
　　2、政策持續(xù)發(fā)力消費(fèi)活動(dòng)不斷，消費(fèi)呈現(xiàn)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)；
　　3、政策繼續(xù)優(yōu)化支持房地產(chǎn)，多地房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售企穩(wěn)回升。
　　市場(chǎng)研判：
　　從國(guó)際來(lái)看，近一個(gè)月銀行業(yè)風(fēng)波擾動(dòng)下美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，疊加美國(guó)名義通脹超預(yù)期下行但核心通脹已超過(guò)名義通脹并有所回升，核心通脹承壓不減。二者共同作用下美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于加息周期結(jié)束降息開始的預(yù)期概率大幅增加，帶動(dòng)全球緊縮周期進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，美元走弱，全球流動(dòng)性有所好轉(zhuǎn)。但全球尤其是西方對(duì)于通脹和衰退預(yù)期仍在博弈，經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大壓力，全球總需求仍承壓短期內(nèi)可能難有起色。
　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，3月數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前復(fù)蘇跡象明確，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加速修復(fù)。去年最大的兩個(gè)拖累項(xiàng)房地產(chǎn)和消費(fèi)今年以來(lái)已經(jīng)觸底反彈，數(shù)據(jù)顯示居民部門的投、融資以及消費(fèi)正在加速修復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)可期；疊加3月的出口數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)驚喜，外貿(mào)承壓得到一定緩解，整體中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本盤相對(duì)穩(wěn)固，在外圍衰退風(fēng)險(xiǎn)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出獨(dú)立向好的復(fù)蘇行情。
　　我們認(rèn)為，在當(dāng)前美債壓制降低的情況下，全球權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)邊際回暖，但在海外衰退預(yù)期博弈以及需求不確定環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏向回暖但權(quán)益市場(chǎng)上漲幅度可能不宜過(guò)度樂觀；同時(shí)由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要是疫情后的消費(fèi)服務(wù)強(qiáng)勁修復(fù)拉動(dòng)，工業(yè)生產(chǎn)以及房地產(chǎn)投資修復(fù)較緩，貨幣政策仍將保持精準(zhǔn)有力來(lái)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航，所以我們認(rèn)為債市短期內(nèi)仍將保持震蕩格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行業(yè)風(fēng)波加大海外衰退可能、美國(guó)加息預(yù)期波動(dòng)