>> 浙商證券-3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：一季度經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 1173KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超，孫歐，張迪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
我國2023年一季度不變價GDP同比增長4.5%，高于Wind一致預期但低于我們的預測，分行業(yè)來看，一季度一、二、三產(chǎn)增加值分別同比增長3.7%、3.3%及5.4%。疫情防控政策優(yōu)化，供給側(cè)方面，工業(yè)生產(chǎn)逐步修復，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%，服務業(yè)顯著回升，全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長9.2%。線下消費場景恢復，需求側(cè)方面，3月消費復蘇超市場預期，社會消費品零售總額同比增長10.6%，其中高社交屬性消費顯著回暖。投資方面，1-3月固定資產(chǎn)投資累計增速同比增長5.1%，與去年同期持平，其中基建及制造業(yè)投資保持韌性，地產(chǎn)投資修復顯著。
2023年一季度經(jīng)濟開局良好，為牛市重啟奠定基礎。當前2023年擾動市場的宏觀不確定性因素逐漸淡化，我們繼續(xù)強調(diào)2023年奪回失去的牛市行情。在本輪居民超額儲蓄無法大量進入消費、地產(chǎn)領域的情況下，資本市場將是核心外溢方向，關注超額儲蓄釋放對股票市場斜率的影響。
工業(yè)漸進修復，服務積極向好
3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%，低于wind一致預期與我們預期，一季度規(guī)上工業(yè)增速3.0%。需求尚未完全修復、工業(yè)企業(yè)利潤增速維持低位且處于去庫階段對工業(yè)生產(chǎn)積極性有所制約，產(chǎn)能利用率錄得2017年以來除2020年Q1以外的最低水平。一季度服務業(yè)同比增速5.4%，國內(nèi)人流量維持高位帶動生活性服務業(yè)積極向好，生產(chǎn)恢復帶動生產(chǎn)性服務業(yè)加快恢復，同時去年同期低基數(shù)推升服務業(yè)增速讀數(shù)。
失業(yè)顯著回落，政策就業(yè)優(yōu)先
3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，較前值回落0.3個百分點，回到5.5%目標閾值下方。一方面，節(jié)后農(nóng)民工返城高峰已過，各地有序復工復商復市，摩擦性失業(yè)減少，外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率環(huán)比回落0.7個百分點至5.3%。但另一方面，16-24歲人口失業(yè)率環(huán)比上行1.5個百分點至19.6%，青年結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力加大。4月兩次國常會均提到穩(wěn)就業(yè)，后續(xù)就業(yè)優(yōu)先政策有望持續(xù)發(fā)力。
消費場景恢復，基數(shù)帶動上行
3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，顯著高于市場預期的7.2%，與我們的預期更加接近，較前值3.5%顯著上行。其一，3月居民出行數(shù)據(jù)保持恢復態(tài)勢，高社交屬性消費持續(xù)恢復，分項中餐飲、紡服鞋帽、金銀珠寶同比增速顯著提振；其二，由于疫情影響，2022年3~5月社零基數(shù)較低，2023年3月社零兩年復合增速為3.3%，前值5.1%。
固定資產(chǎn)投資增速邊際放緩，1-3月累計同比增速5.1%
1-3月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增速為5.1%，低于市場一致預期（Wind一致預期為5.3%）和我們前期研判。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.25%。分行業(yè)看，制造業(yè)投資累計同比增速為7.0%，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）累計同比增速為8.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速為-5.8%。展望全年，考慮到當前我國通脹水平較低，企業(yè)利潤也正處于下行周期，從預期的改善到實物工作量的形成需要經(jīng)歷較長的時滯,制造業(yè)投資或面臨較大不確定性。
風險提示
消費者信心修復不及預期；大國博弈超預期。
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