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事件：公司發(fā)布 22年年度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)收入3.5億元、同增91.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5038.5萬元、同增187.4%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3594.2萬元、同增167.1%。Q4為會(huì)展旺季，實(shí)現(xiàn)收入2.1億元、同增143.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，擬以資本公積向股東每10股轉(zhuǎn)增5股。
　　點(diǎn)評：
　　自辦展表現(xiàn)亮眼，收入翻倍式增長。22年全球會(huì)展行業(yè)全面復(fù)蘇，外展迎來修復(fù)，企業(yè)商貿(mào)需求得到釋放，公司實(shí)現(xiàn)收入3.5億元、同增91.8%，其中自辦展收入達(dá)2.6億元、同增835.7%，數(shù)字展收入達(dá)8972.7萬元、同減41.8%，主要因?yàn)榫€下會(huì)展復(fù)蘇所致。公司在波蘭、日本、印尼等國家共舉辦17場雙線雙展（數(shù)字展共18場），其中雙線雙展共計(jì)4563家企業(yè)參展，展位總數(shù)達(dá)到6562個(gè)，總展覽面積超過13萬平方米，總意向成交額達(dá)到122億美元。
　　規(guī)模效應(yīng)凸顯，自辦展盈利能力回升。22年，公司整體毛利率達(dá)49.3%、同比下滑7.4pct，主要因?yàn)閿?shù)字展毛利率更高，且收入占比下滑所致。其中，自辦展毛利率達(dá)47.3%、同比提升5.0pct，主要因?yàn)檎刮讳N售規(guī)模提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力回升。
　　期間費(fèi)用控制良好。22年公司收入規(guī)模大幅提升，費(fèi)用率顯著降低，銷售費(fèi)用率達(dá)24.8%、同比大幅下滑26.7pct，管理費(fèi)用率達(dá)10.2%、同比大幅下滑15.2pct，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.5%，同比下滑8.5pct。
　　業(yè)績扭虧，符合預(yù)期。22年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5038.5萬元、同增187.4%，扣非后歸母凈利潤3594.2萬元、同增167.1%，符合我們的預(yù)期。Q4為會(huì)展旺季，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元。
　　政策催化下外展復(fù)蘇。國家頻繁出臺(tái)政策穩(wěn)定外貿(mào)發(fā)展，23年2月商務(wù)部對外貿(mào)易司司長指出，“將優(yōu)先強(qiáng)化貿(mào)易促進(jìn)、密切供采對接，推動(dòng)國內(nèi)貿(mào)易展會(huì)全面恢復(fù)線下展，辦好進(jìn)博會(huì)、廣交會(huì)等重點(diǎn)展會(huì)”。廣交會(huì)展覽面積與參展企業(yè)數(shù)再創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)外展行業(yè)有望持續(xù)受益于政策催化，強(qiáng)勢復(fù)蘇。
　　23年展位銷售有望超預(yù)期。23年公司預(yù)計(jì)舉辦20場線下自辦展會(huì)，展位銷量有望大幅增長。
　　投資建議：22年業(yè)績符合我們的預(yù)期，23年共計(jì)20場展會(huì)，在穩(wěn)外貿(mào)、鼓勵(lì)展會(huì)復(fù)蘇的政策催化下，展位銷售有望超預(yù)期。上調(diào)23/24/25年歸母凈利潤至1.8/2.4/3.0億元，目前股價(jià)對應(yīng)PE31x/23x/18x，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)對會(huì)展行業(yè)的影響，匯率波動(dòng)對會(huì)展行業(yè)的影響。