>> 平安證券-千味央廚(001215)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，受益B端復(fù)蘇確定性強-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢，王萌 |
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事項：
公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長16.86%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長15.20%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比增長12.60%。其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，同比增長18.77%；歸母凈利潤0.32億元，同比增長1.13%。公司利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元（含稅）。
平安觀點：
毛利率逐漸修復(fù)，凈利率短期承壓。公司年報業(yè)績基本符合預(yù)期，不考慮股權(quán)激勵的影響，2022年歸母凈利潤為1.15億元，同比增長29.53%，利潤增速高于銷售收入增速，呈現(xiàn)出高質(zhì)量發(fā)展的良好態(tài)勢。公司全年實現(xiàn)毛利率23.41%，同比上升1.05pct，已逐漸恢復(fù)到2019年水平；實現(xiàn)凈利率6.78%，同比下降0.07pct。銷售/管理/財務(wù)費用率分別為3.92%/9.34%/0.11%，較21年同期分別上升0.59pct/上升0.91pct/下降0.27pct。受股權(quán)激勵的影響，管理費用率上升幅度較大，拖累凈利率水平。公司2022Q4實現(xiàn)毛利率25.00%，同比上升1.44pct，毛利率改善主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；實現(xiàn)凈利率6.96%，同比下降1.25pct。銷售/管理/財務(wù)費用率分別為4.69%/9.31%/0.21%，較21年同期分別上升1.61pct/0.90pct/0.11pct。銷售費用率上升較快，主要是加大銷售費用投入，以及新增華東倉倉儲費增加，導(dǎo)致凈利率短期承壓。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大單品策略成效卓著。分產(chǎn)品看，油炸類實現(xiàn)營業(yè)收入7.01億元，同比增長6.06%，低于公司營收增幅，主要系2022年疫情影響下，油炸類產(chǎn)品在餐飲連鎖大客戶、團(tuán)餐、宴席等場景需求量有所降低；蒸煮類實現(xiàn)營業(yè)收入2.95億元，同比增長15.37%；烘焙類實現(xiàn)營業(yè)收入2.75億元，同比增長23.14%，增速較快主要是由于公司加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，增加烘焙類產(chǎn)品；菜肴類及其他實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長63.50%，其中預(yù)制菜銷售收入2843.46萬元，同比增長101.23%。公司大單品策略成效卓著，在保持核心單品優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，又相繼培育和打造其他大單品，年年有魚類、蒸煎餃、蛋撻類等核心大單品均實現(xiàn)了較快增長。
定增擴產(chǎn)助力長期發(fā)展，收購味寶切入茶飲賽道。公司3月24日發(fā)布定增公告，擬向不超過35名對象募資5.90億元，募集資金中5.10億元用于產(chǎn)能擴張建設(shè)，合計可新增約9.2萬噸年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能，突破當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸，提高運營效率，為公司長期規(guī)模增長提供有效支撐；4186.13萬元用于收購味寶食品80%股權(quán)，從而完成對味寶食品的全資控股，自此千味央廚擁有兩家百勝中國T1級供應(yīng)商資格，增強與大客戶百勝的黏性，同時借此切入茶飲供應(yīng)鏈賽道，與自身業(yè)務(wù)協(xié)同，合力開拓茶飲下游客戶。
投資建議：公司作為速凍面米制品B端龍頭，兼具確定性和成長性。根據(jù)公司年報，我們小幅調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.33億元（前值為1.36億元）、1.77億元（前值為1.81億元）和2.30億元（新增），EPS分別為1.53元、2.04元和2.65元，對應(yīng)4月18日收盤價的PE分別約為45.6、34.1、26.3倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）食品安全風(fēng)險：公司生產(chǎn)的速凍食品生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)眾多，若出現(xiàn)食品安全問題，可能會對公司聲譽及業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。2）餐飲業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期：疫情導(dǎo)致消費能力與消費需求下降，對餐飲行業(yè)造成較大沖擊，餐飲行業(yè)復(fù)蘇仍面臨較多挑戰(zhàn)，復(fù)蘇節(jié)奏存在不確定性。3）大客戶風(fēng)險：公司大客戶占比較高，其中百勝中國及其關(guān)聯(lián)方占公司的營收比例超20%，大客戶的經(jīng)營風(fēng)險間接影響公司對大客戶的銷售額。4）行業(yè)競爭加?。弘S著餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鋈萘坎粩鄶U大，或有其他潛在競爭者進(jìn)入本行業(yè)，存在市場競爭加劇的風(fēng)險。5）原材料價格波動風(fēng)險：公司生產(chǎn)所需的主要原材料為面粉、食用油等大宗農(nóng)產(chǎn)品，原材料成本約占營業(yè)成本的75%，原材料價格波動或影響公司盈利能力。
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