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事件概述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收16.25億元，同比下滑了5.4%；歸母凈利潤0.08億元，同比下滑了79.24%；扣非后歸母凈利為0.07億元，同比下滑了79.3%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.84億元，比去年同期減少了283.78%，主要是本期支付的原材料采購款增加所致。
　　分析判斷:
　　原材料成本增加導(dǎo)致利潤端承壓
　　公司的收入同比下滑了5.4%，主要是由于卷煙二維碼商標(biāo)紙改版，由此可能會(huì)導(dǎo)致公司煙卡產(chǎn)品短期的一些需求量下滑。歸母凈利潤同比下滑了79.24%，主要是由于公司原材料成本增加所致。雖然木漿價(jià)格已經(jīng)處于下行周期，但依然有一些去年的高價(jià)庫存需要消化。原材料成本的增加，也導(dǎo)致了公司2023年Q1的毛利率下滑了4.54pct。費(fèi)用方面，2023年Q1公司的費(fèi)用率為9.39%，同比下滑了0.17pct。其中銷售費(fèi)用率為1.15%，同比下滑了0.05pct。管理費(fèi)用率為3.36%，同比下滑了0.27pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.25%，同比減少了0.68pct，主要是本期公司獲得銀行定期存款利息增加所致。研發(fā)費(fèi)用率同比提升了0.83pct至5.13%。
　　公司將投資建設(shè)年產(chǎn)6萬噸特種紙項(xiàng)目
　　公司2023年4月4日公告稱，公司根據(jù)“十四五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，積極籌劃湛江東海島基地建設(shè)，公司計(jì)劃新建年產(chǎn)6萬噸特種紙項(xiàng)目。從而進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)能規(guī)模，推動(dòng)公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。本項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約4.5億元，項(xiàng)目整體建設(shè)期為19個(gè)月。該項(xiàng)目主要產(chǎn)品定位為低克重?zé)嵘A轉(zhuǎn)印紙和特種包裝紙，有助于公司拓展低定量特種紙包裝市場。項(xiàng)目投產(chǎn)后，將提升公司熱升華轉(zhuǎn)印紙和特種包裝紙等產(chǎn)品的品質(zhì)，提升公司的市場份額。
　　投資建議
　　我們看好冠豪高新，公司作為特種紙行業(yè)里的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線主要包括特種紙、不干膠標(biāo)簽以及特種白卡紙。短期來看，下游需求回升疊加成本下行，利好公司業(yè)績進(jìn)一步提升。中長期看，公司特種紙業(yè)務(wù)和白卡紙業(yè)務(wù)均將受益于公司自身的產(chǎn)能擴(kuò)張以及在優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系里的份額提升。我們維持公司的盈利預(yù)測不變,預(yù)計(jì)公司23-25年的營收為84.96/98.1/111.36億元，EPS為0.28/0.33/0.4元，對(duì)應(yīng)2023年4月18日4.27元/股收盤價(jià)，PE分別為15.37/13.11/10.75倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期。2）原材料價(jià)格持續(xù)在高位震蕩導(dǎo)致公司盈利能力下滑。3）集團(tuán)公司南方基地高端包裝新材項(xiàng)目尚處于環(huán)評(píng)公示階段，且即便投產(chǎn)，對(duì)因大股東履行避免同業(yè)競爭的承諾而發(fā)生的資產(chǎn)注入的進(jìn)度也不好精確判斷。4）新項(xiàng)目的建設(shè)具有一定的建設(shè)周期，可能會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)變化、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)業(yè)政策變化以及項(xiàng)目建設(shè)過程其他相關(guān)不確定因素影響，存在一定的不確定性。