久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.58億元，同比+18.77%，直營(yíng)渠道受疫情影響同比增長(zhǎng)1.05%，經(jīng)銷渠道受益于團(tuán)餐市場(chǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)，同比增長(zhǎng)28.3%，Q4歸母凈利潤(rùn)同比+1.13%，展望23年，直營(yíng)渠道百勝、海底撈等大B端客戶恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)疊加新品貢獻(xiàn)，拉動(dòng)直營(yíng)渠道復(fù)蘇式增長(zhǎng)，經(jīng)銷渠道持續(xù)加大對(duì)宴席、早餐、團(tuán)餐等場(chǎng)景終端客戶覆蓋度，重點(diǎn)打造蒸煎餃、春卷、燒麥、米糕等核心大單品，經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)動(dòng)力足。此外，味寶貢獻(xiàn)增量及新產(chǎn)能釋放，成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步提升，利潤(rùn)端受益于大單品持續(xù)增長(zhǎng)規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、面粉油脂成本壓力下降，毛利率有望改善，全年業(yè)績(jī)彈性可期。我們調(diào)整23-24年EPS為1.74、2.39元，對(duì)應(yīng)23年40xPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　22Q4收入增長(zhǎng)18.77%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.13%。公司披露2022年年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億，同比增長(zhǎng)16.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億，同比增長(zhǎng)15.20%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)12.60%，收入、利潤(rùn)符合此前預(yù)期。其中，單Q4收入4.58億元，同比增長(zhǎng)18.77%，歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)1.13%，歸母扣非凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)5.78%。公司22Q4現(xiàn)金回款5.25億，同比+48.29%，快于收入增速，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.14億，同比+90.80%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加及各項(xiàng)稅費(fèi)減少。
　　烘焙和菜肴類高速增長(zhǎng)，團(tuán)餐渠道表現(xiàn)亮眼。分品類看，2022年油炸類實(shí)現(xiàn)收入7.01億，同比+6.06%，主要系疫情影響大客戶與社會(huì)餐飲對(duì)油條需求量下降；烘焙類實(shí)現(xiàn)收入2.75億，同比+23.14%，主要系公司22年加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，烘焙產(chǎn)品比重有所增加；蒸煮類收入2.95億，同比+15.37%；菜肴類收入2.13億，同比+63.50%，主要系蒸煎餃單品快速放量。核心大單品戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，蛋撻產(chǎn)品通過新品推新和份額提升實(shí)現(xiàn)收入1.79億，同比+48.89%；蒸煎餃?zhǔn)杖胪黄?.8億元，同比增長(zhǎng)96.83%，油條受疫情和大客戶影響增速預(yù)計(jì)15-20%。22年直營(yíng)/經(jīng)銷渠道收入同比+1.28%、+27.29%，其中Q4直營(yíng)/經(jīng)銷分別同比1.05%/28.30%，直營(yíng)渠道因疫情影響門店?duì)I業(yè)，銷售占比由21年40.22%下降至34.87%，受益于團(tuán)餐市場(chǎng)逆勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)銷渠道銷售占比由21年59.78%提升至65.13%。分地區(qū)看，北區(qū)/南區(qū)年內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量分別增加54、130家，單H2看北區(qū)/南區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量分別增加125、148家，22年公司加大對(duì)核心經(jīng)銷商培育和支持的效果明顯，2022年前20大經(jīng)銷商同比增幅為26.59%。
　　成本下降產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q4毛利率明顯改善。22年毛利率23.16%，同比+1.06pct，主要系烘焙和油炸類高毛利大單品占比提升，規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)，銷售費(fèi)用率同比+0.59pct，管理費(fèi)用率同比+0.91pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同-0.27pct，主要系募集資金專戶資金利息增加，凈利率同比-0.10pct。其中Q4毛利率實(shí)現(xiàn)25.00%，同比+1.44pct，主要系面粉和油脂等原材料成本回落、高毛利產(chǎn)品占比提升，受股份支付費(fèi)用影響，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比+1.61pct、+0.91pct，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.46pct，主要系研發(fā)人員由42人增加至73人、研發(fā)投入加大，Q4最終實(shí)現(xiàn)凈利率7.03%，同比下降1.44pct。
　　23年展望：下游需求復(fù)蘇，重點(diǎn)打造核心單品，全年業(yè)績(jī)彈性可期。收入端1）餐飲市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，百勝、海底撈等大B端客戶恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，拉動(dòng)直營(yíng)渠道在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇式增長(zhǎng)，烘焙新品mini蛋撻等貢獻(xiàn)新增量；2）經(jīng)銷渠道22年成立行銷部，建設(shè)樣板市場(chǎng)，與經(jīng)銷商形成廠商聯(lián)合項(xiàng)目制共同體，23年重點(diǎn)加大對(duì)宴席場(chǎng)景和早餐場(chǎng)景增量市場(chǎng)開拓，提高終端客戶覆蓋度，銷量提升動(dòng)力足；3）C端逐步落地，預(yù)制菜產(chǎn)品通過經(jīng)銷商往鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐渠道滲透。核心大單品戰(zhàn)略長(zhǎng)期不變，渠道調(diào)研反饋，23年核心單品蒸煎餃、春卷、米糕、燒麥等，23年蒸煎餃有望突破2億，大單品規(guī)模效應(yīng)拉動(dòng)盈利能力改善。此外，味寶作為百勝T1供應(yīng)商在百勝背書下今年加快拓展其他大客戶，味寶貢獻(xiàn)增量及新產(chǎn)能釋放，成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步提升。利潤(rùn)端受益于大單品持續(xù)增長(zhǎng)規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、面粉油脂成本壓力下降，毛利率有望改善。
　　投資建議：22年穩(wěn)健收官，23年彈性可期，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司Q4收入增長(zhǎng)18.77%，直營(yíng)渠道受疫情影響增長(zhǎng)1.05%，經(jīng)銷渠道受益于團(tuán)餐市場(chǎng)增長(zhǎng)28.3%，Q4受股份支付費(fèi)用影響歸母凈利潤(rùn)同比+1.13%，展望23年，直營(yíng)渠道百勝、海底撈等大B端客戶恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)疊加新品貢獻(xiàn)，拉動(dòng)直營(yíng)渠道復(fù)蘇式增長(zhǎng)，經(jīng)銷渠道持續(xù)加大對(duì)宴席、早餐、團(tuán)餐等場(chǎng)景終端客戶覆蓋度，重點(diǎn)打造蒸煎餃、春卷、燒麥、米糕等核心大單品，經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)動(dòng)力足。此外，味寶貢獻(xiàn)增量及新產(chǎn)能釋放，成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步提升，利潤(rùn)端受益于大單品持續(xù)增長(zhǎng)規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、面粉油脂成本壓力下降，毛利率有望改善，全年業(yè)績(jī)彈性可期。我們預(yù)計(jì)23-24年EPS為1.74、2.39元，對(duì)應(yīng)23年40xPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段性加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。