>> 國信證券-國邦醫(yī)藥(605507)2022年報及2023一季報點評：22年歸母凈利潤同比+30%，23Q1動保板塊毛利率逆勢提升-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
726KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞，李瑞楠 |
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22年業(yè)績承壓明顯，23Q1歸母凈利潤同比+209%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入21.12億元，同比+0.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.67億元，同比-1348.13%，全年雞苗價格整體低迷令公司業(yè)績承壓明顯。從單季度表現(xiàn)來看，公司23Q1年實現(xiàn)營業(yè)收入9.14億元，較上年同期+185.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.12億元，較上年同期由虧轉(zhuǎn)盈，同比+208.96%，業(yè)績同比大幅增長主要系年后國內(nèi)雞苗價格持續(xù)攀升帶動毛利率上行。
雞苗售價攀升正推動主業(yè)盈利同比高增。2022年公司雞產(chǎn)品收入同比+1.02%至18.96億元，其中白羽肉雞苗銷量為5.75億羽，銷售收入15.92億元，銷售均價為2.77元/羽，分別同比變動+22.48%、+3.51%、-15.55%。受雞苗價格低迷影響，公司雞產(chǎn)品毛利率同比下滑14.79pcts至0.84%，毛利同比-94.60%至15.85%。公司22年全年業(yè)績承壓但23年雞苗價格的持續(xù)攀升正推動業(yè)績實現(xiàn)同比高增。23Q1公司白羽肉雞苗、益生909雞苗單羽均價已分別達5.23元、1.86元，較22Q4分別環(huán)比上漲35.16%、26.53%，較22Q1分別同比上漲251.05%、20.78%。
海外引種受阻或推動供給趨緊，消費中樞上移或支撐獨立周期，2023年白羽肉雞板塊有望開啟高景氣。受2022年5月以來的海外祖代引種收縮影響，國內(nèi)父母代白羽肉雞雞苗供應(yīng)已于2022年末開始減少，對應(yīng)2023年Q3起行業(yè)商品代雞苗及毛雞供給或趨緊，同時近年來白雞進入家庭消費，消費中樞趨勢上移或支撐板塊開啟獨立周期，因此我們認為2023年白雞板塊有望開啟高景氣。益生股份作為國內(nèi)白雞種苗龍頭，有望受益板塊景氣。
種苗研發(fā)投入繼續(xù)加大，益生909有望貢獻業(yè)績新增量。2022年公司研發(fā)費用同比+60%至9572萬元，主要由小型白羽肉種雞研發(fā)的持續(xù)投入和疾病凈化等項目投入增加所致。公司自研“益生909”小型白羽肉雞配套系獲得國家畜禽新品種認定后憑借產(chǎn)肉率高、肉品好、抗病力強、成活率高等性能優(yōu)勢快速推向市場，2022年總銷量已達7644萬羽。小白雞目前既可以走活雞殺白條雞，也適合屠宰分割，其在消費場景上和白羽肉雞存在差異，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：作為國內(nèi)白羽肉雞種苗龍頭，公司業(yè)績有望隨白羽肉雞板塊景氣上行實現(xiàn)高彈性增長，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.78/16.35/0.35億元（同比+475.4%/+18.7%/-97.9%），EPS分別為1.39/1.65/0.03元，維持“買入”評級
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