>> 國泰君安-中國建筑(601668)2022年年報點評：凈利下降1%因地產(chǎn)拖累，前3月地產(chǎn)銷售增83%-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
2023年前3月新簽增21%，地產(chǎn)銷售同增83%。旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)，北上廣深新增貨值占比48%。2023PE4.9倍(萬保招金平均PE8.7倍)。
投資要點：
維持增持。業(yè)績低于預期，下調(diào)預測2023-2024年EPS1.34/1.46元(原1.48/1/60元)增速10%/9%，預測2025年EPS1.59元增8%。維持目標價8.52元，對應2023年6倍PE。
凈利下降1%低于預期，因地產(chǎn)版塊利潤下降。(1)營收2.1萬億增9%(Q1-Q4增13/12/6/0.4%)，歸母凈利510億下降1%(Q1-Q4增20/8/19/-6%)。(2)房建毛利1007億增12%，基建毛利516億增20%，地產(chǎn)毛利535億下降23%。(3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流38億(-73%)，計提減值135億(+7%)，資產(chǎn)負債率74.4%(+1.1pct)，應收賬款2104億(+16%)，加權(quán)ROE13.9%(-2pct)。
2023年前3月新簽增21%，地產(chǎn)銷售同增83%。(1)2023年1-3月新簽訂單1.1萬億增21%，其中基礎(chǔ)設(shè)施2438億增19%(占22.5%)，房建新簽7238億增16%(占67%)；(2)2023年1-3月地產(chǎn)合約銷售額1124億同比增加83%，2022同期同比下降33%，2022全年同比下降5%；單3月地產(chǎn)銷售額589億增53%。(3)3月末地產(chǎn)土儲9114萬m2是銷售面積5倍。
中國建筑行業(yè)全球最高信用評級，PE4.9倍(萬保招金平均PE8.7倍)。(1)中國建筑全球最大工程承包商，打造規(guī)劃設(shè)計、投資開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋建筑工程四位一體商業(yè)模式。(2)標普/穆迪/惠譽對公司的評級A/A2/A為行業(yè)全球最高信用評級，旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)，負債水平保持在行業(yè)最低區(qū)間，北上廣深新增貨值占比48%。(3)中國建筑2023PE4.9倍(萬保招金平均PE8.7倍)、PB0.73倍低于萬保招金平均PB0.94倍。
風險提示：政策超預期緊縮，疫情反復等。
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