>> 華西證券-國(guó)能日新(301162)夯實(shí)基本盤(pán)，電力交易正揚(yáng)帆-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2023年4月11日，公司披露2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.60億元，同比增長(zhǎng)19.78%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6708萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.36%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6126萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.86%。
分析判斷:
服務(wù)電站數(shù)量?jī)粼鲩L(zhǎng)略超預(yù)期，基本盤(pán)業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定
依托優(yōu)越產(chǎn)品力持續(xù)夯實(shí)基本盤(pán)，服務(wù)電站數(shù)量?jī)粼鲩L(zhǎng)超預(yù)期。公司服務(wù)電站數(shù)量由2021年底的2399家增至2022年底的2958家，其中通過(guò)替代友商而獲得的電站客戶(hù)數(shù)量合計(jì)276家，凈新增電站用戶(hù)數(shù)量高達(dá)559家，同比增長(zhǎng)23%，我們推算公司在新建場(chǎng)站中的市占率進(jìn)一步提升。公司2022年實(shí)現(xiàn)功率預(yù)測(cè)SaaS服務(wù)費(fèi)收入1.35億元，同比增長(zhǎng)17.65%。我們認(rèn)為，從硅料、組件價(jià)格下跌趨勢(shì)及風(fēng)電開(kāi)標(biāo)來(lái)看，今年是風(fēng)電及集中式光伏建設(shè)大年，公司基本盤(pán)業(yè)務(wù)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高增。
升級(jí)改造需求推動(dòng)主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。公司新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比大幅增長(zhǎng)30.49%，原因是服務(wù)費(fèi)外實(shí)現(xiàn)功率預(yù)測(cè)升級(jí)改造收入6106萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)204.96%。其他業(yè)務(wù)，公司新能源并網(wǎng)智能控制/新能源電站智能運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)/電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5507/740/1980萬(wàn)元，同比分別變動(dòng)16.29%/-8.11%/-22.91%。
加大投入留住人才，股權(quán)激勵(lì)影響利潤(rùn)。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的金額為431.98萬(wàn)元，對(duì)上市公司凈利潤(rùn)影響367.18萬(wàn)元，其中核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為219.58萬(wàn)元，占比50.83%；刨除股權(quán)激勵(lì)影響后的凈利潤(rùn)增速約為19.6%。公司2022年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為25.9%/8.2%/17.6%，同比分別增長(zhǎng)4.1/2.2/4.0pct，我們測(cè)算主要是平均人員薪酬增長(zhǎng)所致。
新產(chǎn)品空間廣闊，電力交易打開(kāi)第二曲線
布局電力交易、儲(chǔ)能、虛擬電廠，新產(chǎn)品同比接近翻倍。公司新產(chǎn)品包括電力交易輔助決策支持平臺(tái)（2.0）、儲(chǔ)能智慧能量管理系統(tǒng)、虛擬電廠等，2022年實(shí)現(xiàn)收入1107萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93%接近翻倍。
電力市場(chǎng)建設(shè)明顯提速，公司是電力交易最閃亮的星。公司發(fā)布的電力交易輔助決策平臺(tái)2.0，針對(duì)新能源電站參與電力市場(chǎng)交易的痛點(diǎn)提供輔助服務(wù)，助力新能源電站獲得更高的度電均價(jià)收益。我們認(rèn)為，在電力市場(chǎng)化改革背景下，公司的電力交易類(lèi)SaaS產(chǎn)品具有適用性廣、優(yōu)勢(shì)突出、數(shù)據(jù)正循環(huán)構(gòu)筑產(chǎn)品力壁壘的特點(diǎn)。公司電力交易產(chǎn)品在發(fā)電側(cè)的目標(biāo)客戶(hù)群體主要是新能源電站，與其傳統(tǒng)功率預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)的客戶(hù)群體重合，持續(xù)增長(zhǎng)的功率預(yù)測(cè)用戶(hù)為交易SaaS奠定堅(jiān)實(shí)基本盤(pán)，一方面有利于形成從發(fā)電預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的正向循環(huán)，另一方面有望在后續(xù)顯著提升客單價(jià)，打開(kāi)收入空間。根據(jù)我們的假設(shè)與測(cè)算，公司2025年、2030年電力交易類(lèi)SaaS產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)空間分別有望達(dá)到6.25億元、51.91億元。我們認(rèn)為，今年將是各省相繼開(kāi)展現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)的高峰階段，去年年末至今年年初的密集政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)會(huì)有多個(gè)省份在下半年至明年實(shí)現(xiàn)省內(nèi)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容，公司有望優(yōu)先受益。
投資建議
國(guó)能日新作為新能源SaaS的領(lǐng)跑者，占據(jù)優(yōu)質(zhì)賽道且商業(yè)模式優(yōu)秀，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高速通道。根據(jù)公司最新公告，我們重點(diǎn)調(diào)整了其他業(yè)務(wù)的增速，我們將23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)由5.45/7.14億元下調(diào)至4.84/6.08億元，新增25年?duì)I收預(yù)測(cè)7.79億元；將23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由1.12/1.61億元下調(diào)至0.98/1.25億元，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.74億元；23-24年每股收益（EPS）預(yù)測(cè)由1.58/2.27元下調(diào)至1.38/1.76元，新增25年每股收益（EPS）預(yù)測(cè)為2.45元，對(duì)應(yīng)2023年4月14日91.28元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為66/52/37倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓；2）新能源投資建設(shè)不及預(yù)期；3）收入依賴(lài)于單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)；4）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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