>> 華金證券-萬豐股份(603172)新股覆蓋研究-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周五（4月21日）有一家主板上市公司“萬豐股份”詢價(jià)。
萬豐股份（603172）：公司主要從事分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品以中高端分散染料為主。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元/5.64億元/5.45億元，YOY依次為-23.25%/9.15%/-3.28%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速-6.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元/0.75億元/0.68億元，YOY依次為-28.74%/-14.10%/-9.90%。公司預(yù)計(jì)2023年1-3月可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤區(qū)間為1,554.86萬元至1,668.33萬元，同比增長1.85%至9.28%。
投資亮點(diǎn)：1、公司處國內(nèi)分散染料行業(yè)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品定位中高端領(lǐng)域。分散染料主要用于滌綸及其混紡織物的染色和印花，是我國產(chǎn)銷量最大的染料品種，2021年我國染料總產(chǎn)量中分散染料產(chǎn)量占比達(dá)到45.57%；公司主要產(chǎn)品為分散染料及其濾餅，根據(jù)中國染料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019-2021年公司均位列全國分散染料行業(yè)排名前十。公司定位中高端分散染料市場，目前已開發(fā)高牢度系列、特色系列及常規(guī)系列三大產(chǎn)品線，其中重點(diǎn)產(chǎn)品高牢度系列分散染料已應(yīng)用于安踏、李寧、阿迪達(dá)斯、耐克、優(yōu)衣庫、迪卡儂等客戶的產(chǎn)品中。2、公司與全球化工龍頭亨斯邁具有十余年的合作歷史，在技術(shù)及客戶資源上得到支持；雖然其于22年8月將旗下紡織染化事業(yè)部出售給昂高集團(tuán)，但預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)的合作仍將延續(xù)。1）亨斯邁是全球化工龍頭之一，公司與其自2010年便展開合作，合作內(nèi)容包括托拉司產(chǎn)品合作和其他染料、濾餅的銷售，其他染料、濾餅的合作方式為正常的購銷業(yè)務(wù)；基于良好的合作歷史，公司與亨斯邁集團(tuán)簽訂協(xié)議共同開發(fā)高水洗分散染料市場，合作研發(fā)了可用于戶外運(yùn)動(dòng)服及登山服等特種功能紡織物印染的高水洗WW系列。2）亨斯邁集團(tuán)于2022年8月9日宣布擬將其紡織染化事業(yè)部出售給SKCapitalPartners旗下的昂高（Archroma），昂高是色彩及特種化學(xué)品領(lǐng)域的全球性企業(yè)，其主要生產(chǎn)的酸性染料、活性染料與亨斯邁集團(tuán)的分散染料形成產(chǎn)品互補(bǔ)；根據(jù)中介機(jī)構(gòu)2023年3月1日對昂高染化事業(yè)部亞洲區(qū)采購總監(jiān)進(jìn)行的進(jìn)一步訪談，昂高預(yù)計(jì)對亨斯邁集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)完成收購后，將與公司繼續(xù)保持合作關(guān)系。
同行業(yè)上市公司對比：公司主要從事分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括分散染料、濾餅以及染料中間體。根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用用途的相似性，選取浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)、安諾其、福萊蒽特為可比上市公司。從上述可比公司來看，行業(yè)平均收入規(guī)模（TTM）為62.98億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值/算術(shù)平均）為27.81X，銷售毛利率為20.92%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均，但銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示
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