>> 浙商證券-2023年3月財政數(shù)據(jù)的背后：財政發(fā)力推升內(nèi)需，關(guān)注財政貨幣配合-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 496KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李超，張浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
一季度財政數(shù)據(jù)出爐，財政支出維持高增，為穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)貢獻重要力量。結(jié)合2023年財政預算報告，我們重點提示關(guān)注財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力，產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)我國未來發(fā)展方向，我國將逐步形成產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動財政、貨幣協(xié)同發(fā)力的政策格局，我們提示重點關(guān)注中國特色的財政貨幣配合新機制：1、再貸款資金繼續(xù)強化支持制造業(yè)；2、PSL為新市民公共基礎(chǔ)設施及新基建提供資金支持。
一般公共預算收入：內(nèi)需回升，收入改善
1-3月全國一般公共預算收入62341億元，同比增長0.5%。其中，全國稅收收入51707億元，同比下降1.4%；非稅收入10634億元，同比增長10.9%。1-3月國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅分別增長12.2%、-22.2%、9.3%和-4.4%。
內(nèi)需漸進企穩(wěn)帶動財政收入回升。3月一般公共預算財政收入當月同比增長5.5%，較1-2月的-1.2%環(huán)比有一定回升，核心在于內(nèi)需漸進企穩(wěn)回暖，一季度，實際GDP增速達到4.5%，略超市場預期，其中社零同比增長5.8%，體現(xiàn)了疫后消費活力釋放和促消費政策的雙重支持，固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，人民幣計價出口增長8.4%，整體來看，疫后經(jīng)濟動能修復，內(nèi)需逐步企穩(wěn)帶動了財政收入的持續(xù)改善，單月5.5%的財政收入增速也高于一季度名義GDP同比增速。
剔除特殊因素，財政收入持續(xù)環(huán)比修復。根據(jù)財政部新聞發(fā)布會披露，影響一季度財政收入增長的特殊因素主要有以下兩個：一是部分2021年末收入在2022年初入庫，抬高基數(shù)，拉低2023年收入增幅。二是2022年制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅在2023年入庫和部分稅收錯期入庫，拉高2023年收入增幅?？鄢鲜鎏厥庖蛩赜绊懞?，一季度財政收入增長3%，1、2、3月份全國財政收入分別增長1%、4%、6%，財政收入呈回穩(wěn)向上態(tài)勢。
結(jié)構(gòu)層面，國內(nèi)增值稅和企業(yè)所得稅表現(xiàn)較好，我們認為背后原因在于，本輪疫后修復，居民受收入預期不穩(wěn)和就業(yè)質(zhì)量不高的影響，消費能力及意愿受限，超額儲蓄也得以形成，企業(yè)部門相對受益更多，商務活動和企業(yè)經(jīng)營的顯著回暖，酒飲出行、復工開工等高頻數(shù)據(jù)已有反映，有助于流轉(zhuǎn)稅及企業(yè)所得稅的回升。
一般公共預算支出：支出強度維持較高，三保、基建支出較強
1-3月全國一般公共預算支出67915億元，同比增長6.8%。其中，中央一般公共預算本級支出7240億元，同比增長6.4%；地方一般公共預算支出60675億元，同比增長6.9%。結(jié)構(gòu)來看，社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、交通運輸和城鄉(xiāng)社區(qū)支出進度較快，1-3月支出分別達到了預算安排的31.2%、26.5%、26.2%和25.3%，均高于同期整體支出進度。
政策積極定調(diào)，財政前置發(fā)力。結(jié)合2022年底中央經(jīng)濟工作及2023年政府工作報告來看，決策層明確2023年財政政策要加力提效、保持支出強度，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；2023年一季度財政支出增速達到6.8%，高于5.6%的預算目標，其中1-2月財政支出進度達到了14.9%歷史最高水平。我們認為，財政支出前置落實政策要求，符合預期，在經(jīng)濟逐步回升過程中，財政率先發(fā)力旨在發(fā)揮引領(lǐng)和杠桿作用，借以帶動社會投資和居民消費，為一季度實際GDP同比增速回升至4.5%、3月調(diào)查失業(yè)率回落至5.3%貢獻重要力量。
支出結(jié)構(gòu)延續(xù)疫后特征。從一般公共預算支出結(jié)構(gòu)來看，支出進度較快的是社保就業(yè)和衛(wèi)生健康，分別達到31.2%和26.5%，城鄉(xiāng)社區(qū)和教育緊隨其后，達到26.2和25.3%，其他領(lǐng)域的支出進度落后于整體支出進度。我們認為，2023年開年的支出結(jié)構(gòu)與過去三年較為接近，三重壓力下政府“兜牢三保”的任務較重，保持較大規(guī)模的社保就業(yè)支出有較強必要性，2023年財政預算安排超10萬億中央對地方轉(zhuǎn)移支付及大規(guī)模財政直達機制，目的也是在保障基層財力。衛(wèi)生健康支出較多符合疫情及疫情應對的相關(guān)花費，預計隨著疫情因素擾動逐步下降，衛(wèi)生健康的支出增速可能逐步放緩。交通運輸和城鄉(xiāng)社區(qū)是預算內(nèi)基建的重要投資領(lǐng)域，這兩項支出增速較快，與一季度8.8%的基建投資（不含電力）也相互匹配，互相佐證。
政府性基金：賣地收入仍弱，專項債發(fā)行較快
一季度，全國政府性基金預算收入10825億元，同比下降21.8%。其中，國有土地使用權(quán)出讓收入8728億元，同比下降27%。全國政府性基金預算支出21066億元，同比下降15%，其中，1-3月國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出12800億元，同比下降17.1%。
賣地收入仍弱，專項債發(fā)行較快。2023年1-3月政府性基金收入繼續(xù)保持低迷特征，一方面房地產(chǎn)市場還未回升至常態(tài)水平、仍處于修復進程，一系列呵護需求、補充流動性、穩(wěn)定預期和權(quán)益補充的政策措施有序進行，年初至今房地產(chǎn)銷售及價格已有一定修復特征，后續(xù)土地市場有望回暖帶動賣地收入回升。另一方面源于賣地收入是分期支付，不論是去年房企買地的尾款還是當前的土地成交“首付”，整體上均表現(xiàn)的相對較弱，預計賣地收入仍將承壓一段時間，后續(xù)隨著房地產(chǎn)市場平穩(wěn)向好發(fā)展帶動土地市場的整體回暖，賣地收入有望漸進回升。政府性基金支出相對較慢主要受賣地收入低迷拖累，1-3月國有
|
|
