>> 中銀證券-社服與消費(fèi)視角點(diǎn)評3月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)；社零數(shù)據(jù)超預(yù)期，消費(fèi)者信心已過低點(diǎn)-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李小民 |
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此報告為加密報告 |
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近日，國家統(tǒng)計局等部門公布了部分3月及一季度國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。其中，3月社零總額同比增長10.6%，同比增速較上月提升明顯；3月餐飲收入3707億元，同比增長26.3%，增速環(huán)比提升顯著。3月服務(wù)業(yè)PMI為56.90，同比改善明顯且環(huán)比進(jìn)一步提高。此外，一季度GDP實現(xiàn)284997億元，按不變價格同比增長4.5%、環(huán)比增長2.2%，第三產(chǎn)業(yè)增加值165475億元，同比增長5.4%。一季度全國居民人均可支配收入同比實際增長3.8%，人均消費(fèi)支出同比實際增長4.0%，1-2月消費(fèi)者信心保持在90以上，結(jié)束了自2022年4月以來一直在90以下的情況。整體來說，一季度消費(fèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)較好，更重要的是消費(fèi)者信心已有拐點(diǎn)復(fù)蘇趨勢，我們認(rèn)為先前關(guān)于消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期已得到初步驗證。且隨著后續(xù)商務(wù)活動持續(xù)恢復(fù)、旅游和商務(wù)出行需求供給不斷釋放，后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)和增長趨勢預(yù)計持續(xù)向好，我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。
支撐評級的要點(diǎn)
消費(fèi)回暖預(yù)期初步已得驗證。3月社零總額37855億元，yoy+3.5%；除汽車外消費(fèi)品零售總額yoy+10.5%；商品零售yoy+9.1%；餐飲收入yoy+26.3%；限額以上單位餐飲收入yoy+37.2%，其中餐飲收入增速明顯主要原因一來受去年低基數(shù)因素影響，二來開年后隨商務(wù)活動和出游復(fù)蘇，餐飲等線下接觸類服務(wù)業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇明顯。據(jù)中國商報，在近日2023中國連鎖餐飲峰會上，多家連鎖餐飲品牌表示一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)復(fù)蘇跡象明顯，部分品牌已創(chuàng)新高。一季度最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為66.6%，貢獻(xiàn)率相比去年全年有所提升。整體來看，多類消費(fèi)數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好或超預(yù)期，先前消費(fèi)回暖的預(yù)期已得到初步驗證。
消費(fèi)者信心或已達(dá)拐點(diǎn)，信心提振仍有較大空間。2023年1-2月消費(fèi)者信心指數(shù)分別為91.2和94.7，實現(xiàn)了自2022年4月以來首次超過90，且自2022年12月以來環(huán)比保持較好恢復(fù)趨勢，符合我們上月判斷。3月服務(wù)業(yè)PMI為56.9，較上月55.6環(huán)比提高，同比2022年3月的46.7改善明顯，表現(xiàn)市場信心不斷恢復(fù)。3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，環(huán)比小幅改善，但16-24歲城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比提高，3月為19.6%。預(yù)計隨全年穩(wěn)就業(yè)、促發(fā)展等政策不斷落實后，多類問題有望得到解決，并進(jìn)一步提振消費(fèi)者信心。2022年居民儲蓄高增，如消費(fèi)者信心有望修復(fù)，有助于實現(xiàn)居民端從儲蓄到消費(fèi)的轉(zhuǎn)化。
出行恢復(fù)明顯，出游、演藝、會展類需求表現(xiàn)較好。3月一線城市等地地鐵客運(yùn)量同比恢復(fù)明顯，且較2021年同期平齊或更高。據(jù)民航局，一季度國內(nèi)航線完成1.26億人次，yoy+66.6%，相當(dāng)于2019年同期的88.6%；國際航線完成224.2萬人次，yoy+717.0%，規(guī)模相當(dāng)于2019年同期的12.4%，3月國際航線旅客運(yùn)輸量已恢復(fù)至疫情前同期的18.1%，恢復(fù)態(tài)勢漸進(jìn)且持續(xù)，有望持續(xù)推動出行半徑增加。當(dāng)前，多類文娛和商務(wù)需求反彈明顯。其中，旅游、演藝、會展宴會等需求增長明顯。據(jù)澎湃新聞?wù)?，長三角多個城市或景區(qū)的多個出行數(shù)據(jù)優(yōu)于2019年水平。演出市場回暖明顯，據(jù)大麥數(shù)據(jù)，2、3月平臺票房規(guī)模和購票人次比2019年同期分別增長127%和87%。會展等需求也在疫情期間的長期積壓后集中釋放，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年1~2月，境內(nèi)專業(yè)展館舉辦的展覽活動同比增長1.1倍。
投資建議
3月社零和多類宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，初步驗證了消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢，有望提振全年消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期。此外，消費(fèi)者信心或已達(dá)反彈拐點(diǎn)，全年來看，信心的恢復(fù)程度或?qū)⒂兄匾匚?。具體到行業(yè)上，餐飲、演藝、旅游、景區(qū)、會展等業(yè)態(tài)需求正在不斷釋放，全年有望實現(xiàn)較好復(fù)蘇，結(jié)合以上情況。我們建議關(guān)注有望受旅游出行消費(fèi)需求復(fù)蘇而實現(xiàn)業(yè)績加速恢復(fù)的旅游綜合服務(wù)標(biāo)的如眾信旅游、且受益于會展復(fù)蘇的嶺南控股；受益于商旅出行恢復(fù)的演藝、景區(qū)、酒店標(biāo)的如宋城演藝、天目湖、麗江股份、首旅酒店、錦江酒店、君亭酒店；本土餐飲消費(fèi)代表同慶樓；受益于促就業(yè)政策的科銳國際；免稅消費(fèi)相關(guān)的中國中免和王府井。
評級面臨的主要風(fēng)險
消費(fèi)者信心恢復(fù)不足，行業(yè)供需復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。
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