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事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.54億元，同比+93.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.01億元，同比+66.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.46億元，同比+64.21%。其中，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.83億元，同環(huán)比+81.26%/+3.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同環(huán)比+84.18%/+23.43%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)告23Q1歸母凈利潤(rùn)2.2-2.5億元，同增30%-48%，環(huán)減19-29%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增，4680及海外工廠投產(chǎn)提升盈利能力。公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)受下游新能源汽車市場(chǎng)快速發(fā)展而同步高增。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2022年全球動(dòng)力電池總裝車量為517.9GWh，同比+71.8%。22年公司鋰電池結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.27億元，同比+92.64%，毛利率24.4%，同比微降。22年12月，公司與寧德時(shí)代簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方合作進(jìn)一步加強(qiáng)，寧德時(shí)代優(yōu)先選擇公司作為電芯機(jī)械件供應(yīng)商，份額不低于40%；同時(shí)23年特斯拉4680電池有望帶來(lái)新增量。我們預(yù)計(jì)23年公司凈利率有望維持10%左右較高水平。
　　全球產(chǎn)能加速釋放，龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。公司已完成惠州新建項(xiàng)目、惠州三期項(xiàng)目、湖北荊門項(xiàng)目、福建二期項(xiàng)目以及德國(guó)一期項(xiàng)目主體工程建設(shè)并完成部分設(shè)備投入，目前公司已在國(guó)內(nèi)布局了13個(gè)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地以及歐洲3個(gè)生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)公司23年有效產(chǎn)能將達(dá)到150億元；考慮公司新增產(chǎn)能持續(xù)釋放且客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，客戶份額占比持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能利用率維持90%以上，23年?duì)I收增速近70%，全球市占率繼續(xù)提升，龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大。
　　投資建議：公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.28/21.79/29.15億元，同比+69.5%/+42.6%/+33.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.52/9.29/12.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格大幅上漲。