>> 光大證券-科達利(002850)2022年報與2023一季報預(yù)告點評：利潤率維持穩(wěn)定，4680擴產(chǎn)持續(xù)進行-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
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事件：2023年4月14日，公司發(fā)布2022年年度報告與2023年一季度業(yè)績預(yù)告。公司22年實現(xiàn)營收86.5億元，同比+93.7%。歸母凈利潤9.01億元，同比+66.4%；扣非凈利潤8.5億元，同比+64.2%，符合預(yù)期。其中22Q4營收26.8億元，同比+81.3%，環(huán)比+3.9%；歸母凈利潤3.1億元，同比+84.2%，環(huán)比+23.7%；扣非凈利潤2.9億元，同比+80.5%，環(huán)比+24.6%。23Q1歸母凈利潤預(yù)告中值2.4億元，同比+39%，環(huán)比-23%；扣非中值2.2億元，同比+40%，環(huán)比-23%。
點評：
22Q4毛利率提升，23Q1維持較高產(chǎn)能利用率。公司22Q4毛利率24.38%，環(huán)比22Q3上升2.1pcts，凈利率11.64%，環(huán)比上升1.9pcts，主要由于：（1）公司與戰(zhàn)略客戶保持良好協(xié)同，原材料上漲周期公司產(chǎn)品并未大幅漲價，對應(yīng)下降周期價格壓力也較小。（2）年降基礎(chǔ)上，公司提升管理效率保證利潤率的平穩(wěn)。公司23Q1歸母凈利同比約+39%，每年Q1為產(chǎn)能利用率最小季度，23Q1維持70%+產(chǎn)能利用率，同時23Q2開始客戶訂單指引逐月上升，行業(yè)復(fù)蘇明顯。
公司產(chǎn)能布局加速，攜手高端客戶持續(xù)擴產(chǎn)。2022年海外匈牙利、瑞典、德國開始小批量出貨，國內(nèi)惠州和溧陽的基地擴建，宜賓和荊門產(chǎn)能逐步釋放。2023年上半年山東產(chǎn)能有望釋放。公司戰(zhàn)略主打高端高利潤，與CATL、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等國內(nèi)領(lǐng)先廠商以及LG、松下、特斯拉等國外知名客戶建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，后續(xù)將在美國，歐洲持續(xù)根據(jù)客戶需求進行擴產(chǎn)。
4680大圓柱拓寬蓋帽業(yè)務(wù)，3C電池結(jié)構(gòu)件或成為第二增長極。公司布局4680電池結(jié)構(gòu)件，通過供應(yīng)LG的21700電池結(jié)構(gòu)件進入特斯拉供應(yīng)商體系內(nèi)。目前4680已有二代產(chǎn)品，公司參與布局研發(fā)，后續(xù)有望在原來做殼體的基礎(chǔ)上續(xù)做蓋帽。在動力和儲能電池結(jié)構(gòu)件的基礎(chǔ)上，公司布局3C電池結(jié)構(gòu)件，配合國外客戶戰(zhàn)略進行放量。
盈利預(yù)測、估值與評級：科達利是國內(nèi)結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，產(chǎn)品種類豐富，是寧德時代、松下、LG等頭部電池企業(yè)電池結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，將充分受益于汽車電動化和儲能行業(yè)的高速發(fā)展，未來新能源車結(jié)構(gòu)件，3C電池將帶來第二增長極?？紤]新能源車行業(yè)增速下滑，下調(diào)公司2023-2024年凈利潤16%/19%，為14.51/20.35億元，新增2025年凈利潤預(yù)測26.89億元，當前股價對應(yīng)PE為22/16/12X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、技術(shù)路線變更風險、疫情影響、競爭加劇風險。
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