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投資要點(diǎn)
　　事件：科達(dá)利披露2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)預(yù)告。
　　2022全年歸母凈利9.01億元，符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.54億元，同比+94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.01億元，同比+66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利8.46億元，同比+64%。業(yè)績(jī)落于此前預(yù)告區(qū)間的中值，符合預(yù)期。盈利方面，2022年公司綜合毛利率23.86%，同比-2.39pcts；綜合凈利率10.55%，同比-1.66pcts。
　　23Q1業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，超出預(yù)期。2023Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.20-2.50億元，同比增長(zhǎng)30-48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.10-2.38億元，同比增長(zhǎng)31-48%。
　　產(chǎn)銷(xiāo)率維持高位，大客戶(hù)占營(yíng)收約39%。2022年，公司鋰電池結(jié)構(gòu)件收入83.27億元，占營(yíng)收96%。結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品總銷(xiāo)量36.12億只，總產(chǎn)量36.5億只，產(chǎn)銷(xiāo)率99%。第一大客戶(hù)銷(xiāo)售額33.67億元，占公司營(yíng)收約39%。
　　客戶(hù)需求不斷釋放，22Q4盈利修復(fù)向好。22Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.83億元，環(huán)比+4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.08億元，環(huán)比+24%；單季度毛利率24.38%，環(huán)比+2pcts；單季度凈利率11.64%，環(huán)比+1.9pcts。
　　下游訂單景氣度旺盛，基地產(chǎn)能加速釋放。2022年公司完成惠州等國(guó)內(nèi)多地及德國(guó)一期項(xiàng)目工程建設(shè)和部分設(shè)備投入。此外，公司將繼續(xù)加速推進(jìn)國(guó)內(nèi)及德國(guó)、瑞典、匈牙利等歐洲基地投產(chǎn)進(jìn)度。截至目前，公司擁有13個(gè)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件基地及3個(gè)歐洲基地。
　　深度合作優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，4680系列有望打開(kāi)公司新的成長(zhǎng)機(jī)遇。公司積極拓展新能源車(chē)動(dòng)力電池和消費(fèi)電子產(chǎn)品便攜式鋰電池行業(yè)客戶(hù)，已與CATL、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達(dá)、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等國(guó)內(nèi)外龍頭廠商建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司加大研發(fā)力度，持續(xù)拓展新研發(fā)項(xiàng)目，2022年公司研發(fā)投入5.45億元，同比+98%。
　　動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件（？46）系列技術(shù)開(kāi)發(fā)基本成熟，進(jìn)入批量驗(yàn)證階段，可實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入
　　141.44/200.19/287.60億元，同比增長(zhǎng)63.44%/41.55%/43.66%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.09/22.74/33.59億元，同比增長(zhǎng)67.46%/50.68%/47.73%；對(duì)應(yīng)PE估值分別為21.15/14.04/9.50倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。