>> 廣發(fā)證券-奈雪的茶(02150.HK)一季度門店經(jīng)營穩(wěn)健恢復(fù)，開店有望提速-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大?。?/td>
| 818KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
洪濤,王永鋒,李旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布一季度運營公告。一季度新開47家奈雪門店，關(guān)停9家門店，凈增38家門店。截至一季度末，共經(jīng)營1106家門店，其中一類茶飲店923家/環(huán)比+27家，二類茶飲店183家/環(huán)比+11家。分城市看，一線城市395家/環(huán)比+22家，新一線城市367家/環(huán)比+10家，二線城市247家/環(huán)比+5家，三線及以下城市97家/環(huán)比+1家。此前公司上調(diào)全年開店目標(biāo)至600家，截至1季度末，已經(jīng)完成300家簽約或者接近簽約。
門店經(jīng)營穩(wěn)健恢復(fù)，門店經(jīng)營利潤率趨勢向上。收入端，產(chǎn)品價格帶更加平衡，一季度客單價同比提升10-20%；春節(jié)后，奈雪的茶同店銷售額同比轉(zhuǎn)正，2/3月維持穩(wěn)健恢復(fù)。成本端，隨著門店收入恢復(fù)、自動化水平的提升，門店人力成本將持續(xù)優(yōu)化。22年公司員工成本占比31.7%/同比-1.4pct，其中總部員工成本占比9.4%/同比+1.6pct，短期內(nèi)公司不再新增中后臺員工，總部成本未來有望下降；門店端員工成本占比22.3%/同比-3.0pct（總收入口徑），其中奈雪品牌員工占收入比23.5%/同比-2.3pct。租金方面，22年租金成本占比為15.5%/同比+0.7pct，由于門店模型簡化，選址上供應(yīng)更多，因而未來在租金談判上的議價能力有望改善。公司目標(biāo)23年門店經(jīng)營利潤率不低于20%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年EPS分別為0.20/0.41/0.60元/股。公司依舊保持高開店勢能，精簡店型后在選址上更加靈活，開店空間更大；成本端，隨著自動化水平的提升，門店人力成本將持續(xù)優(yōu)化，參考可比公司，給予公司2023年40倍P/E估值，合理價值為每股9.10HKD，維持“增持”評級。（采用匯率1港元=0.8775人民幣）
風(fēng)險提示。開店速度不及預(yù)期；疫情反復(fù)；市場競爭加劇。
|
|
