>> 申萬宏源-外循環(huán)“破局”系列之一：30圖看懂中國對外投資新變化-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 1187KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
賈東旭,王勝,王茂宇 |
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主要內(nèi)容
2023年開年以來，我國對外投資增速飚高，疊加我國與俄羅斯、法國、巴西等國外交關(guān)系，經(jīng)貿(mào)前景也在近幾個月得到進(jìn)一步深化，我國“一帶一路”戰(zhàn)略有望迎來加速發(fā)展。在此背景下，我們對中國近20年對外投資投向國家、細(xì)分行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)拆分，并著重分析新變化。
根據(jù)官方數(shù)據(jù)，我國對外投資在地域和行業(yè)出現(xiàn)深刻變革，從房地產(chǎn)和信息技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)向金融和公共設(shè)施，從美國向非美經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。2021年，我國對外直接投資存量已經(jīng)達(dá)到了2.8萬億美元，其中股權(quán)直接投資規(guī)模達(dá)到2.4萬億美元。雖然當(dāng)前投資高峰不及2016年，但增長更加恒定，未來可持續(xù)性也更強(qiáng)。體現(xiàn)在在兩個方面上，一是投向的行業(yè)不再是海外房地產(chǎn)業(yè)，而更加集中在金融、交運(yùn)倉儲和采礦業(yè)領(lǐng)域，二是投向的經(jīng)濟(jì)體也不在高度集中于美國，而更加多元，尤其集中在東盟中的新加坡和印尼?？紤]到我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力具有明顯優(yōu)勢，以及國內(nèi)基建相對完善的基本情況，對外投資于公共設(shè)施的大趨勢可能方興未艾，尤其是和我們國家具有“協(xié)同供給”的東盟，可能成為我國基建投資的主要目的地。另外，我國工業(yè)生產(chǎn)對原材料的需求，也令我國采礦業(yè)對外投資的步伐將延續(xù)。但也能看到，以美國為主的海外經(jīng)濟(jì)體，對我國在科技方面的限制有所增加，我國對外投資中信息傳輸、軟件和信息傳輸業(yè)有明顯的收縮（2021年較2016年占比收縮6.6個百分點至2.9%），制造業(yè)的升級還更多有賴于國內(nèi)的供給政策，和內(nèi)需的擴(kuò)張。
2022年我國對外投資、工程建設(shè)金額反而不如2021年，國家結(jié)構(gòu)中兩者均明顯偏向東盟等一帶一路國家。我們借助美國AEI智庫網(wǎng)站的“中國全球投資跟蹤”（CGIT）數(shù)據(jù)庫，對2022年，乃至近20年公開披露的中國對外投資總額、國別結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析（我國官方尚未公布2022年對外投資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)）。1）從總量來看，2005-2022年，該數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計中國對外投資+工程建設(shè)總規(guī)模2.3萬億美元，與中國股權(quán)FDI存量數(shù)據(jù)相差無幾，2022年我國經(jīng)濟(jì)面對多重壓力，外部環(huán)境在俄烏沖突背景下不確定性也陡增，使得對外投資及工程總額反不及2021年。2）從國別數(shù)據(jù)來看，AEI網(wǎng)站統(tǒng)計我國對外投資2022年投向東盟占比飆升，長期結(jié)構(gòu)也顯示投向美國的比例下滑，投向一帶一路、新興國家的比例逐步上升，和官方數(shù)據(jù)一致。
工程投資方面，我國近20年工程主要集中于OPEC、東盟等發(fā)展中國家，這一點和投資主要去往美歐等發(fā)達(dá)國家不同，2022年我國對外工程建設(shè)中東盟占比也出現(xiàn)暴增，可見東盟日益成為我國對外投資和對外工程建設(shè)重點區(qū)域。
AEI統(tǒng)計的中國對外投資方面，2012年之前，我國對外投資中能源、金屬等傳統(tǒng)領(lǐng)域占比較大，近十年交通（車輛）、科技（通信）、房地產(chǎn)、健康等領(lǐng)域占比明顯上升。但近5年科技、金融、房地產(chǎn)領(lǐng)域占比較13-17年下滑，或受貿(mào)易摩擦、科技競爭等因素影響，同時能源投資中原油占比下滑，而可替代能源投資占比明顯提升。從2022年邊際上看，主要為車輛、天然氣、替代能源等行業(yè)占比有所提升，我們整理了所有2022年占比提升的投資行業(yè)具體交易細(xì)節(jié)，以供參考。
AEI統(tǒng)計的中國對外工程建設(shè)方面，和投資不同的是能源、交通（軌道）占比更高，更多反映我國海外以高鐵、采礦等為主的基建項目。近10年我國對外交通工程大幅提升，公共事業(yè)、化學(xué)等行業(yè)占比也提升顯著，同時能源結(jié)構(gòu)中，原油、天然氣、替代能源比重提升顯著。從2022年邊際上來看，主要為車輛、鋼鐵、水力能源等行業(yè)占比較2021年提升，我們亦整理了2022年占比提升的工程行業(yè)交易細(xì)節(jié)，以供參考。
中國企業(yè)出海不一定替代我國出口，反而可能改善我國出口結(jié)構(gòu)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端化集中。市場對于中國企業(yè)出海擔(dān)憂在于是否受到外部因素遏制，從而出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)外流，但經(jīng)過我們分析，很明顯可以看到我國對外投資結(jié)構(gòu)中2022年車輛、新能源領(lǐng)域占比明顯提升，而并非是紡織服裝等可能替代我國出口的低附加值產(chǎn)業(yè)，說明我國更多為高附加值產(chǎn)業(yè)鏈對外擴(kuò)張。同時我們也發(fā)現(xiàn)上述領(lǐng)域投資動機(jī)主要是業(yè)務(wù)擴(kuò)張、多元化供應(yīng)鏈、開發(fā)市場、響應(yīng)一帶一路等，而非被迫遷移產(chǎn)能，這意味著可能對我國中間品出口是有所提振的。在工程建設(shè)方面，由于國內(nèi)基建水平趨于完善，未來我國基建能力向外擴(kuò)展可能為主線，而非國內(nèi)建設(shè)，從2022年行業(yè)工程總額提升主要為車輛、水力能源、可替代能源來看，我國通用設(shè)備、專用設(shè)備及鋼材出口有望提振。而在國別方面，我國對外投資及建設(shè)重心正在轉(zhuǎn)向“一帶一路”國家，特別是東盟國家。
風(fēng)險提示：外部環(huán)境變化，疫情形勢變化。
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