>> 申萬(wàn)宏源-科創(chuàng)板首批退市股票點(diǎn)評(píng)：向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)！短期情緒影響有限-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王勝,傅靜濤,黃子函 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：4月21日，*ST澤達(dá)、*ST紫晶發(fā)布公告稱(chēng)，公司于當(dāng)天收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書(shū)》。根據(jù)《行政處罰決定書(shū)》認(rèn)定的重大違法行為，兩家公司將被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市，成為科創(chuàng)板首批退市公司，4月24日起停牌。此前2022年11月，證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》認(rèn)定*ST紫晶、*ST澤達(dá)通過(guò)虛構(gòu)交易等行為虛增多年?duì)I業(yè)收入，構(gòu)成欺詐發(fā)行。2016年至2019年，*ST澤達(dá)各年度虛增利潤(rùn)占當(dāng)年利潤(rùn)的比例分別高達(dá)104.72%、91.05%、103.24%、67.69%，并在招股說(shuō)明書(shū)中隱瞞關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)代持等重要事實(shí)。*ST紫晶2017年至2019年虛增的利潤(rùn)占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為35.82%、32.59%、137.33%。上市后，兩公司持續(xù)實(shí)施財(cái)務(wù)造假行為。
點(diǎn)評(píng)：全面注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)的標(biāo)志性事件，優(yōu)化上市公司質(zhì)量、增加投資者信心，A股向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)。欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等行為極大擾亂了資本市場(chǎng)秩序與行業(yè)生態(tài)?？苿?chuàng)板自開(kāi)板以來(lái)被給予了核心技術(shù)創(chuàng)新的國(guó)家戰(zhàn)略定位，退市標(biāo)準(zhǔn)本來(lái)就更高，目前科創(chuàng)板取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，退市時(shí)間縮短為2年，相比其他板塊更為嚴(yán)格。本次兩家公司涉及虛增多年?duì)I業(yè)收入，構(gòu)成欺詐發(fā)行，未來(lái)基本沒(méi)有重新上市的可能性，對(duì)于其他擬上市以及正在上市的公司來(lái)說(shuō)起到了警示效果；另一方面讓廣大投資者放心，注冊(cè)制不代表不審核，監(jiān)管和信息披露要求仍然嚴(yán)格。
透過(guò)兩家公司的退市進(jìn)程，我們看到，監(jiān)管層對(duì)于上市公司的關(guān)切是持續(xù)而且有效的。從歷史公告來(lái)看，兩家企業(yè)退市并不突然。兩家公司均為2020年上半年上市。*ST澤達(dá)早在2021年12月28日收到上交所問(wèn)詢(xún)函，內(nèi)容與公司理財(cái)產(chǎn)品合同相關(guān)；年報(bào)披露之前，2022年3月7日上市公司董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)被監(jiān)管警示，4月26日針對(duì)年審機(jī)構(gòu)以及持續(xù)督導(dǎo)券商提出了監(jiān)管要求，4月30日年審機(jī)構(gòu)出示非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)；此后公開(kāi)譴責(zé)、立案調(diào)查信息不斷出現(xiàn)在公告中，11月19日證監(jiān)會(huì)初始行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)，提示公司可能存在退市風(fēng)險(xiǎn)。而*ST紫晶歷程類(lèi)似，2021年4月30日交易所就研發(fā)支出事項(xiàng)展開(kāi)問(wèn)詢(xún)，2022年2月收到證監(jiān)會(huì)就信息披露違規(guī)的立案告知書(shū)，此后違規(guī)事件披露加速，4月2日董秘辭職，8日保薦代表人被通報(bào)批評(píng)，30日監(jiān)事會(huì)專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，退市風(fēng)險(xiǎn)警示及停牌公告等大量公告在當(dāng)日發(fā)布；2022年11月19日至2023年4月15日，公司累計(jì)第21次重大違法退市風(fēng)險(xiǎn)的公告。我們看到，全市場(chǎng)已有接近5000家上市公司的背景下，監(jiān)管層對(duì)于個(gè)股的關(guān)注仍貫徹始終，問(wèn)詢(xún)?cè)敿?xì)有效、各方責(zé)任壓實(shí)，充分印證了證監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)時(shí)所言“強(qiáng)力震懾、堅(jiān)決嚴(yán)懲，全方位追責(zé)”。
嚴(yán)格退市政策背景下，投資者將更加重視上市公司風(fēng)險(xiǎn)事件，“問(wèn)題公司”可能將被系統(tǒng)性拋棄。盡管退市風(fēng)險(xiǎn)早有征兆，但2022年11月之前的6個(gè)月，兩家退市風(fēng)險(xiǎn)公司股價(jià)反彈幅度仍達(dá)到30%以上，2023年4月21日當(dāng)天，兩家公司股價(jià)甚至逆市上漲，幅度超過(guò)3%。我們預(yù)計(jì)，隨著科創(chuàng)板退市第一槍正式開(kāi)啟，投資者將不僅僅關(guān)注概念、賽道，而更關(guān)注上市公司治理，更多資金將投向真正守規(guī)則、努力經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)優(yōu)異的好公司。
長(zhǎng)期來(lái)看，A股常態(tài)化退市正在形成；短期來(lái)看，科創(chuàng)板首批退市股票對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響有限。2021年A股有23家上市公司退市，2022年退市公司數(shù)量50家，再創(chuàng)歷史新高。相比美國(guó)等成熟多層次資本市場(chǎng)，A股的退市力度仍有提高空間（美國(guó)2013-2022十年來(lái)平均每年退市公司達(dá)到459家）?？傮w來(lái)看，常態(tài)化退市機(jī)制正在形成，“應(yīng)退盡退”的理念逐步得到充分認(rèn)可，有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)逐步構(gòu)建。短期來(lái)看，科創(chuàng)板首批退市股票對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響有限。一方面，兩家退市公司前期預(yù)期已經(jīng)比較明確；另一方面，據(jù)我們從公告中篩選的情況，目前科創(chuàng)板除兩家退市公司以外，一共僅66家公司在2022年以來(lái)曾被違規(guī)處罰，數(shù)量占比僅13%，我們預(yù)計(jì)對(duì)于板塊以及大盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：其他公司出現(xiàn)違規(guī)處罰暴雷的風(fēng)險(xiǎn)
|
|
