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核心觀點(diǎn)
　　深耕智能數(shù)十年，從注塑輔機(jī)到多元業(yè)務(wù)。公司2007年以注塑機(jī)輔機(jī)切入自動化市場。2011年向市場成功投放系列化機(jī)械手產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全國領(lǐng)先和進(jìn)口替代。2014年積極響應(yīng)“機(jī)器換人”，掛牌新三板。2017年成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為廣東省首家在創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)器人骨干企業(yè)。深耕數(shù)十年，形成了以三大核心技術(shù)（控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動、機(jī)器視覺）、三大核心產(chǎn)品（工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、數(shù)控機(jī)床），開展四大主營業(yè)務(wù)（工業(yè)機(jī)器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)，注塑機(jī)、配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)，數(shù)控機(jī)床，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)）的綜合型服務(wù)商。
　　三大核心產(chǎn)品均具成長屬性，海外綠能業(yè)務(wù)持續(xù)增厚業(yè)績。1）后疫情時(shí)代，各行業(yè)“機(jī)器換人”需求剛性且旺盛，國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量在22M9-11連續(xù)轉(zhuǎn)正，市場有望在23年迎來景氣拐點(diǎn)；2）全球機(jī)床行業(yè)周期上行，國內(nèi)機(jī)床景氣復(fù)蘇，高端五軸機(jī)床國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，航空航天、新能源汽車等行業(yè)需求旺盛，數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)有望保持較快增長態(tài)勢；3）注塑行業(yè)已經(jīng)歷近2年的景氣下行，我們認(rèn)為2023年有望迎來需求向上拐點(diǎn)，隨著公司全電動注塑機(jī)小批量投放到市場試驗(yàn)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。4）綠能業(yè)務(wù)持續(xù)拓展大客戶，覆蓋3C、鋰電、光伏等領(lǐng)域，近幾年大客戶在海外投資的意向明顯，高毛利率的海外業(yè)務(wù)將有望增厚業(yè)績。
　　技術(shù)自主可控，產(chǎn)品緊跟需求，市場全面兼顧。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入，三大核心底層技術(shù)自主可控，部分核心零部件實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。機(jī)器人產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，高端SCARA機(jī)器人性能全面提升，高端五軸數(shù)控機(jī)床正遇航空航天、新能源市場藍(lán)海，全電動注塑機(jī)與輔機(jī)形成全套產(chǎn)品和應(yīng)用方案，綠能業(yè)務(wù)持續(xù)導(dǎo)入商機(jī)，貢獻(xiàn)利潤孵化核心產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年將實(shí)現(xiàn)營收43.32/51.44/60.44億元，同比增長31.6%/18.7%/17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58/2.52/3.67億元，同比增長141.3%/59.7%/45.5%，EPS分別為0.37/0.59/0.86元。參考可比公司平均估值，給予拓斯達(dá)2023年33xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.47元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)迭代不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動和制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、部分零部件國外采購風(fēng)險(xiǎn)。