>> 平安證券-招商蛇口(001979)多因素影響業(yè)績表現(xiàn)，銷售高增未結(jié)充足-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊侃,鄭茜文 |
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事項：
公司公布2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入150.1億元，同比下降20.2%，歸母凈利潤2.7億元，同比下降38.7%。
平安觀點：
多因素拖累業(yè)績表現(xiàn)，未結(jié)資源仍舊充足。2023Q1公司營業(yè)收入同比下降20.2%，歸母凈利潤同比下降38.7%，營收同比下滑主要源于期內(nèi)房地產(chǎn)項目竣工交付面積減少，導致房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入減少；利潤增速低于營收主要因毛利率同比下降9.3個百分點至12.6%。期末合同負債1736.9億元，較期初增長19.9%，可結(jié)轉(zhuǎn)資源充足；2023年計劃竣工1600萬平米，同比增長21.8%，竣工交付主要集中于下半年，全年業(yè)績釋放仍舊值得期待。
銷售快速增長，拿地持續(xù)聚焦。2023年初全國樓市修復之下，公司銷售表現(xiàn)相對更好，2023Q1銷售面積305.3萬平米，同比增長51.2%；銷售金額722.7億元，同比增長52.6%；銷售均價23673元/平米，同比增長0.9%。2023Q1獲取6宗地塊，計容建面74.4萬平米，總地價90.8億元，需支付地價85.1億元。拿地銷售面積比、拿地銷售金額比24.4%、12.6%；平均樓面價12202元/平米，地價房價比51.5%。新獲取6宗地塊位于一二線城市，深圳、杭州、合肥、蘇州等地均有所斬獲，投資區(qū)域持續(xù)聚焦。
財務(wù)維持穩(wěn)健，發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金獲深交所受理。期末公司剔除預收款后的資產(chǎn)負債率61.8%、凈負債率40%、現(xiàn)金短債比2.2倍，三條紅線維持綠檔。發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金持續(xù)推進，交易申請文件已獲深交所受理。
投資建議：維持原有預測，預計公司2023-2025年EPS為0.72元、0.98元、1.37元，當前股價對應PE分別為20.1倍、14.8倍、10.6倍。公司業(yè)績壓力逐步消化，融資優(yōu)勢延續(xù)，通過持續(xù)聚焦核心城市實現(xiàn)項目儲備有序換倉，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力銷售發(fā)展，我們看好公司中長期表現(xiàn)，維持“推薦”評級。
風險提示：1）樓市復蘇持續(xù)性不及預期風險：若樓市復蘇不及預期，房企銷售仍普遍以價換量，將導致公司結(jié)算毛利率持續(xù)承壓、減值計提超出預期風險；2）若核心城市核心地塊競爭加劇，將影響公司投資節(jié)奏，并可能導致公司拿地利潤空間收窄、拿地權(quán)益持續(xù)降低風險；3）發(fā)行股份購買資產(chǎn)進程不及預期風險
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