>> 光大證券-合盛硅業(yè)(603260)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：工業(yè)硅有機(jī)硅價格下降業(yè)績承壓，23Q1工業(yè)硅放量利潤環(huán)比改善-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報告為加密報告 |
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事件1：公司發(fā)布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)營收236.57億元，同比增長10.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤51.48億元，同比減少37.39%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤50.56億元，同比減少38.24%。2022Q4，公司單季度實現(xiàn)營收53.82億元，同比減少25.55%，環(huán)比增長2.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.94億元，同比減少81.49%，環(huán)比減少41.15%。
事件2：公司發(fā)布2023年一季報。2023Q1，公司實現(xiàn)營收57.29億元，同比減少10.35%，環(huán)比增長6.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.03億元，同比減少51.11%，環(huán)比增長68.80%。
點(diǎn)評：
工業(yè)硅有機(jī)硅價格回落22年業(yè)績下滑，23Q1工業(yè)硅放量業(yè)績環(huán)比改善。2022年，公司工業(yè)硅和有機(jī)硅業(yè)務(wù)營收分別為102.85億元和130.26億元，同比分別增長15.43%和6.05%。然而，由于有機(jī)硅均價的下跌以及原材料和整體燃料動力成本的上漲，2022年公司工業(yè)硅及有機(jī)硅毛利率同比分別下滑12.87pct和23.10pct。價格方面，2022年，公司工業(yè)硅均價同比上漲5.34%，110生膠、107膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷等主要有機(jī)硅產(chǎn)品價格同比分別下滑30.8%、25.5%、18.5%、20.4%。2022Q4，工業(yè)硅均價同比下滑44.8%，110生膠、107膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷等主要有機(jī)硅產(chǎn)品價格同比分別下滑49.4%、50.5%、46.4%、49.2%。成本方面，2022年工業(yè)硅原料和燃料動力成本同比分別上漲53.57%和45.11%，有機(jī)硅原料和燃料動力成本同比分別上漲67.26%和89.76%。銷量方面，2022年公司工業(yè)硅銷量為58.4萬噸，同比增長9.4%；110生膠、107膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷四大主要有機(jī)硅產(chǎn)品銷量合計為57.5萬噸，同比增長41.9%。23Q1，雖然工業(yè)硅產(chǎn)品價格環(huán)比進(jìn)一步下滑，但是受益于東部合盛40萬噸/年工業(yè)硅項目二期的建成投產(chǎn)，公司工業(yè)硅產(chǎn)銷量放量顯著，進(jìn)而促使公司業(yè)績環(huán)比改善。23Q1，公司工業(yè)硅產(chǎn)量達(dá)34.7萬噸，同比增長52.9%，環(huán)比增長35.9%；銷量達(dá)18.1萬噸，同比增長10.6%，環(huán)比增長32.6%。
硅業(yè)龍頭持續(xù)擴(kuò)增產(chǎn)品產(chǎn)能，擬再投資250億元建設(shè)光伏組件和光伏玻璃項目。截至目前，公司擁有工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能133萬噸/年。其中東部合盛40萬噸/年工業(yè)硅產(chǎn)能和鄯善二期40萬噸/年有機(jī)硅單體產(chǎn)能為報告期內(nèi)新增產(chǎn)能，仍具有一定的產(chǎn)能利用率爬坡空間。在工業(yè)硅及有機(jī)硅方面，公司目前在建有云南一期40萬噸/年工業(yè)硅項目和鄯善三期40萬噸/年有機(jī)硅單體項目，其中鄯善三期項目預(yù)計于2023年Q2建成投產(chǎn)。遠(yuǎn)期來看，公司在云南地區(qū)還進(jìn)一步規(guī)劃有40萬噸/年工業(yè)硅和80萬噸/年有機(jī)硅單體。在其他材料方面，公司在建有年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅項目，項目總投資達(dá)175億元，截至2022年年末該項目建設(shè)進(jìn)度已達(dá)40%。4月20日晚，公司進(jìn)一步發(fā)布公告表示將以子公司新疆中部合盛硅業(yè)有限公司作為主體投資建設(shè)年產(chǎn)20GW光伏組件項目和年產(chǎn)150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃制作項目，項目投資額分別為205億元和44.6億元。光伏組件項目和光伏玻璃項目均擬建于烏魯木齊甘泉堡經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，計劃建設(shè)期分別為3.5年和2年。工業(yè)硅和有機(jī)硅新增產(chǎn)能的建設(shè)將進(jìn)一步鞏固公司作為硅類材料行業(yè)龍頭的地位，多晶硅、光伏組件和光伏玻璃項目的落地則將促進(jìn)公司向光伏新能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，帶動公司未來成長。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于工業(yè)硅有機(jī)硅產(chǎn)品價格的持續(xù)回落，以及燃料動力成本的上行，2022年公司產(chǎn)品毛利率下滑，業(yè)績低于此前預(yù)期?？紤]到當(dāng)前工業(yè)硅和有機(jī)硅產(chǎn)品價格仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，外加下游需求還有待逐步恢復(fù)，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為53.69（下調(diào)33.1%）/72.30（下調(diào)24.4%）/85.32億元。公司為國內(nèi)工業(yè)硅和有機(jī)硅行業(yè)的龍頭企業(yè)，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)和爬坡將進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)地位。同時，公司在光伏新能源布局有多晶硅、光伏組件和光伏玻璃等項目，總體投資額超400億元，將進(jìn)一步打開公司未來成長空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原料價格波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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