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一.3月地方債發(fā)行放緩，同業(yè)存單凈融資明顯偏弱
　　一級市場：3月地方債發(fā)行放緩，信用債融資基本持平，同業(yè)存單凈供給偏弱。具體來看，3月利率債凈供給9632億元，環(huán)比少增444億元，同比少增784億元，地方債拖累較大；由于中債和上清所統計的信用債種類較繁雜，我們通過倒算的方法計算信用債凈供給情況，3月信用利差進一步壓縮，信用債凈融資環(huán)比基本持平，信用債（除同業(yè)存單，下同）凈供給2362億元，環(huán)比少增192億元，同比少增196億元；3月同業(yè)存單融資偏弱，凈供給-1854億元，環(huán)比少增3757億元，同比少增3344億元。
　　二級市場：3月債市利多因素集中，利率債收益率普遍下行、曲線牛平。3月政策面、基本面預期差推動債市走牛，兩會公布的GDP目標增速不及預期，全年經濟弱復蘇預期明顯發(fā)酵，疊加通脹大幅弱于預期、25bp降準落地、歐美銀行事件引發(fā)市場風險偏好回調，多重利多因素驅動債市利率下行。其中1Y國債收益率下行9.63bp至2.23%，10Y國債收益率下行4.89bp至2.85%。中債國債總指數、信用債總指數分別變動0.61%、0.57%，利率債漲幅高于信用債。
　　二.3月非法人類產品情緒明顯轉暖
　　自2022年9月以來，商業(yè)銀行加倉、非法人類產品減倉的格局已連續(xù)維持7個月，但今年3月商業(yè)銀行增持力度、非法人類產品減持力度均有所減弱。3月銀行、券商、保險等機構持債份額邊際上行，非法人類產品、境外機構持債份額邊際下行。其中商業(yè)銀行持債份額為56.47%，再創(chuàng)有數據統計（2017.09）以來新高；非法人類產品份額為25.85%，已降至2019年9月以來最低。
　?。?）商業(yè)銀行配置力度邊際減弱，主要增持地方債和同業(yè)存單。3月商業(yè)銀行增持放緩，雖然利率債凈供給環(huán)比僅小幅下降至9632億元（前值10076億元），但商業(yè)銀行對利率債的配置金額環(huán)比明顯減少，可能與信貸投放較好、前期配債力度強勁有關。3月商業(yè)銀行增持債券7246億元（前值14275億元），主要增持地方債、同業(yè)存單。
　　 （2）非法人類產品對利率和信用債均明顯增持，減持同業(yè)存單。3月非法人類產品減持債券888億元（2月減持1735億元），其中主要減持同業(yè)存單4365億元，扣除同業(yè)存單后，非法人類產品對利率債和信用債均明顯增持。具體來看，扣除同業(yè)存單后，3月非法人類產品增持3593億元（2月增持283億元），非法類產品情緒明顯轉暖。
　　 （3）券商延續(xù)增持，主要增持國債和政金債。3月券商繼續(xù)增持，且增持規(guī)模較2月環(huán)比增加，3月增持1979億元（前值790億元）。從結構上看，券商主要增持國債、政金債、地方債，減持企業(yè)債。
　　 （4）保險機構同樣延續(xù)增持，主要增持地方債。3月保險機構行為與券商較為類似，同樣繼續(xù)增持，且增持力度加強，3月保險機構增持1108億元（前值249億元），從結構上看，主要增持地方債、政金債、國債，減持企業(yè)債。
　　 （5）境外機構由減持轉為增持，主要增持同業(yè)存單。3月中美利差倒掛幅度收窄，境外機構由減持轉為增持，3月境外機構增持35億元（2月減持764億元）。從結構上看，主要增持同業(yè)存單，減持國債。
　　風險提示：數據統計出現錯誤和遺漏。