>> 信達證券-常熟汽飾(603035)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健向上，23年有望進入新一輪成長期-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營收36.7億元，同比+39.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比+21.8%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.6億元，同比+30.7%。
點評：
本部盈利水平、新能源項目占比持續(xù)提升，造血能力不斷增強。公司22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入10.9億元，同比+26.8%，實現(xiàn)歸母凈利1.4億元，同比0.3%，環(huán)比-16.0%，2022Q4受到疫情影響利潤環(huán)比略有下滑。公司本部利潤占比持續(xù)提升，22Q1/Q2/Q3/Q4公司本部（口徑為凈利潤-投資收益）分別實現(xiàn)凈利潤0.5/0.7/1.0/0.8億元，同比+60%/+97%/+352%/+34%，2022年本部利潤占比達61.1%，同比提升18.5pct，已成為公司盈利貢獻主體。本部占比提升的同時，公司新能源項目占比持續(xù)提升至31%，同比+6.5pct，新能源訂單有望為公司后續(xù)業(yè)績增長提供較強的確定性。
受產(chǎn)品年降及數(shù)字化工廠投入影響，利潤率小幅下滑。2022年公司毛利率21.7%，同比-2.4pct；凈利率13.7%，同比-1.7pct，主要由于數(shù)字化工廠軟硬件投入增加、職工平均工資上升以及部分老項目正常年降。我們認(rèn)為，公司盈利能力波動是階段性短期現(xiàn)象，隨著余姚、上饒等新基地產(chǎn)能爬坡，規(guī)模效應(yīng)攤薄營業(yè)成本，公司盈利能力有望穩(wěn)步向上。
23年新產(chǎn)能新項目放量，新一輪成長期。2023年公司合肥、大連、肇慶三大新基地有望小批量投入生產(chǎn)，助力公司大眾安徽、奇瑞、小鵬、比亞迪等新項目順利量產(chǎn)，迎來新一輪新訂單爬坡的成長期；同時，公司新產(chǎn)能位于新能源汽車產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)制造集聚地，有利于公司后續(xù)就近獲客、節(jié)省運輸成本，提升公司長期競爭力。
研發(fā)優(yōu)勢加速轉(zhuǎn)化訂單落地，智能化布局帶來發(fā)展動能。2015年公司開始布局智能座艙研發(fā)，國內(nèi)方面，2021-2022年，公司與華為在智能座艙業(yè)務(wù)合作持續(xù)深入展開，截至2022年報，已獲集度、零跑、小米、比亞迪等新能源車企訂單；國外方面，公司并表德國內(nèi)飾設(shè)計公司W(wǎng)AY，開拓了江淮大眾、英國路虎等外資品牌訂單，2023年慕尼黑研發(fā)中心與國內(nèi)研發(fā)中心有望基于在手訂單進一步開展合作。我們認(rèn)為，公司在智能座艙研發(fā)優(yōu)勢逐步凸顯，有望逐漸成為獲取自主、外資客戶新訂單的重要抓手，以及智能化浪潮下新的發(fā)展引擎。
盈利預(yù)測與投資建議：隨著公司本部盈利能力持續(xù)提升，新能源配套項目占比不斷提升，智能座艙產(chǎn)品助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新設(shè)產(chǎn)能逐步釋放，公司整體盈利及估值水平有望雙升。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.44、7.58、9.92億元，對應(yīng)EPS分別為1.70、2.00、2.61元，對應(yīng)PE分別為10倍、9倍和7倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、芯片供給短缺、疫情緩解不及預(yù)期、車市下行、新能源及海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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