>> 安信證券-新和成(002001)營養(yǎng)品短期承壓，看好公司長期成長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
張汪強,林建東 |
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事件：新和成發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現營收159.34億元，同比+6.82%，歸母凈利潤36.2億元，同比16.89%，公司擬每10股派現5元；22Q4實現營收40.24億元，同比-6.49%，歸母凈利潤6.09億元，同比-36.8%；23Q1實現營收36.12億元，同比-16.15%，環(huán)比-10.23%，歸母凈利潤6.43億元，同比46.55%，環(huán)比+5.57%。
維生素景氣低位承壓，蛋氨酸量價齊升。據公告，2022年公司營養(yǎng)品板塊營收109.52億元，同比-1.9%，毛利率36.6%，同比-10.5pct，據百川盈孚，22Q4公司VA/VE/VC/固體蛋氨酸價格同比-66%/-9%/-45%/持平，環(huán)比-17%/-2%/-11%/+1%，受下游弱需求疊加原材料成本高位影響，公司維生素業(yè)務承壓，而蛋氨酸業(yè)務全年量價齊升，保持較高增長；22FY香精香料/新材料板塊營收29.67/11.66億元，同比+32%/+33.4%，毛利率49%/22.7%，同比+7.1pct/-9.6pct。據百川盈孚，23Q1公司VA/VE/VC/固體蛋氨酸價格環(huán)比-8%/-8%/-3%/-11%，當前VA價格已到歷史極值，靜待需求復蘇。綜上所述，22Q4/23Q1公司實現毛利潤13.73/11.45億元，毛利率34.1%/31.7%，同比4.7pct/-9.9pct，費用率12.9%/11.7%，同比+0.3pct/+1.1pct。
各板塊未來皆有增量，看好公司長期成長。據公告，23Q1公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為11.28億元，同比+30%，維持高位，分業(yè)務看，營養(yǎng)品板塊蛋氨酸二期15萬噸裝置有序推進，預計2023年6月建設完成，與中石化合資建設18萬噸/年液體蛋氨酸（折純），年產5000噸維生素B6、3000噸B12正常生產銷售，30000噸?；撬犴椖块_始試車；香精香料板塊年產5000噸薄荷醇項目進入試車階段；新材料板塊年產7000噸PPS三期項目進入試車階段，己二腈項目在中試階段；原料藥板塊500噸/年氮雜雙環(huán)項目開始生產銷售，處于不斷提升工藝進行技術改進過程中。隨著各增量逐步落地，公司未來成長可期。
投資建議：我們預計公司預計2023-2025年歸母凈利潤為37.8、49.3、62.6億元，維持買入-A投資評級，根據近十年公司PB中樞給予2023年2.8倍估值，對應6個月目標價23.72元。
風險提示：產品價格大幅度下跌，項目進度不及預期。
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