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供給方面，本周存單周度凈融資額較上周大幅上行，國(guó)有行發(fā)力，期限結(jié)構(gòu)略有抬升。本周（4月17日至4月23日）存單發(fā)行額超9000億元，凈融資額3411.8億元，較上周環(huán)比增加2134.8億元。截至4月21日，存單凈融資額4261.7億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周股份行與城商行發(fā)行偏強(qiáng)，發(fā)行占比分別在31%、32%，國(guó)有行發(fā)行占比由上周的19%抬升至29%左右。期限方面，本周1Y存單發(fā)行占比由42%提升至45%，6M以上長(zhǎng)端品種的發(fā)行規(guī)模占比由上周的65%升至68%，存單發(fā)行加權(quán)期限小幅上行至7.6個(gè)月附近（上周為7.4個(gè)月）。下周到期情況而言，存單到期規(guī)模小幅上行至5611.4億元，較上周環(huán)比增加12.7億元，主要集中在股份行以及城商行的長(zhǎng)端品種。
　　需求方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)及理財(cái)機(jī)構(gòu)配置力量小幅走弱，全市場(chǎng)募集率小幅上行。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置狀態(tài)較上周小幅走弱，但仍處于季節(jié)性高位，本周凈買(mǎi)入218億元（上周322億元），2020年至2022年同期凈買(mǎi)入規(guī)模分別為126億元、53億元、129億元；理財(cái)機(jī)構(gòu)仍是需求端最大支撐，但凈買(mǎi)入額由上周的671億元小幅下跌為476億元，對(duì)于存單的配置小幅弱化；國(guó)有行凈買(mǎi)入額小幅上升，本周規(guī)模由上周的-26億元升至81億元；其他機(jī)構(gòu)而言，貨幣基金凈買(mǎi)入額小幅上行，由上周的-482億元轉(zhuǎn)為-423億元，成為最大的賣(mài)出方，城商行和股份行周度分別繼續(xù)減持241億元和423億元。（2）本周全市場(chǎng)募集率維持88%附近，分機(jī)構(gòu)看，國(guó)有行募集率由90%上行至95%，三農(nóng)行募集率由89%上行至94%，股份行存單募集率維持89%，城商行募集率由76%小幅下行至75%。
　　定價(jià)方面，本周存單1Y股份行存單發(fā)行利率小幅上行，短端3M發(fā)行利率小幅壓降，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周短端3M利率小幅壓降，其中股份行9M品種維持，其他期限品種利率整體小幅上行，1M、6M和1Y品種上行1-8BP，周內(nèi)1Y股份行存單發(fā)行利率最高上行至2.69%附近。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差小幅抬升至25.33BP左右，上行至34%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城農(nóng)商行與股份行利差較上周小幅收窄，其中農(nóng)商行-股份行利差小幅下行4BP，利差分位數(shù)由16%下行行至9%相對(duì)低位，城商行-股份行利差下行1.4BP左右，利差分位數(shù)位置由20%下行至11%附近。
　　估值方面，本周存單供給側(cè)繼續(xù)放量，需求側(cè)配置依舊偏強(qiáng)于季節(jié)性，支撐1Y存單發(fā)行僅小幅提價(jià)。本周1Y股份行存單發(fā)行利率小幅上行1.11BP至2.65%附近，資金利率R007下行28BP左右至2.34%附近，存單與資金價(jià)差走擴(kuò)，上升至28%分位數(shù)位置；本周1Y國(guó)債利率下行2BP，存單與國(guó)債價(jià)差分位數(shù)上行至50%；此外，本周MLF-存單價(jià)差維持在10BP附近，價(jià)差分位數(shù)位置在30%水平，AAA等級(jí)中短票利率小幅下行2.46BP，中短票-存單的價(jià)差下行至40%的分位數(shù)水平。往后看，下周存單到期規(guī)模依舊偏高，且主要集中在9M、1Y長(zhǎng)端品種，但在4月第二至三周供給持續(xù)發(fā)力的背景下，存單凈融資規(guī)模已超4200億元，較Q1明顯改善，供給側(cè)的“剛性”約束或有所緩解，進(jìn)一步發(fā)行提價(jià)的動(dòng)力不強(qiáng)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注三農(nóng)機(jī)構(gòu)以及理財(cái)?shù)某薪忧闆r。此外，4月稅期資金面依舊維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，存單-R007資金價(jià)差明顯走擴(kuò)，下周將迎來(lái)跨月，資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且目前存單處于配置價(jià)值區(qū)間的下沿，保護(hù)不足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期緊縮。