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供給方面，本周存單發(fā)行放量，周度凈融資額較上周繼續(xù)抬升，期限結(jié)構(gòu)略有拉長(zhǎng)。本周（4月10日至4月16日）存單發(fā)行明顯放量，凈融資額為1291.70億元，較上周環(huán)比增加1636.1億元。截至4月14日，存單凈融資額864.60億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周股份行與城商行發(fā)行偏強(qiáng)，發(fā)行占比分別在32%、37%，其中國(guó)有行發(fā)行占比由上周的40%下滑至19%左右。期限方面，本周1Y存單發(fā)行占比由29%提升至42%，6M和9M品種發(fā)行偏弱，6M以上長(zhǎng)端品種的發(fā)行規(guī)模占比由上周的39%升至65%，存單發(fā)行加權(quán)期限小幅上行至7.4個(gè)月附近（上周為5.7個(gè)月）。下周到期情況而言，存單到期規(guī)模小幅下行至5598.7億元，較上周環(huán)比減少204億元，但整體到期壓力依舊屬于偏高水平，且到期壓力主要集中在股份行以及城商行的長(zhǎng)端品種。
　　需求方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)配置力量邊際走弱，理財(cái)配置需求依舊偏強(qiáng)，全市場(chǎng)募集率基本維持。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置狀態(tài)較上周邊際走弱，本周凈買入322億元（上周1139億元），但仍處于季節(jié)性高位水平，2020年至2022年同期凈買入規(guī)模分別為128億元、-22億元、328億元；理財(cái)機(jī)構(gòu)成為需求端最大支撐，凈買入額由上周的678億元小幅下跌為671億元，顯著超季節(jié)性同期；國(guó)有行維持小幅凈賣出，本周規(guī)模由上周的-356億元升至-26億元；其他機(jī)構(gòu)而言，貨幣基金凈買入額大幅下行，由上周的-267億元轉(zhuǎn)為-482億元，為最大的賣出方，城商行和股份行周度分別繼續(xù)減持--241億元和-258億元。（2）本周全市場(chǎng)募集率維持86%附近，分機(jī)構(gòu)看，國(guó)有行募集率由89%上行至90%，股份行募集率由88%上行至89%，農(nóng)商行存單募集率維持89%，城商行募集率由77%小幅下行至76%。
　　定價(jià)方面，本周存單長(zhǎng)端定價(jià)基本維持，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周長(zhǎng)短端存單定價(jià)出現(xiàn)分化，1M短端品種利率大幅壓降35BP，3M期限品種上行接近7BP，中長(zhǎng)端品種而言，股份行6M及以上期限品種基本維持不變，發(fā)行利率小幅上行0-2BP以內(nèi)。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差小幅壓降至17.6BP左右，小幅下行至13%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城農(nóng)商行與股份行利差較上周明顯收窄，其中農(nóng)商行-股份行利差小幅下行6BP，利差分位數(shù)由26%上行至21%，城商行-股份行利差下行3BP左右，利差分位數(shù)位置下行至12%附近。
　　估值方面，存單供給邊際放量，需求側(cè)配置強(qiáng)于季節(jié)性，支撐1Y存單發(fā)行僅小幅提價(jià)。本周1Y股份行存單發(fā)行利率小幅上行0.67BP至2.65%附近，資金利率R007下行5.55BP左右至2.62%附近，存單與資金價(jià)差走擴(kuò)，但仍處于歷史低位水平；本周1Y國(guó)債利率下行1.87BP，存單與國(guó)債價(jià)差分位數(shù)上行至40%；此外，本周MLF-存單價(jià)差維持在10BP附近，價(jià)差分位數(shù)位置在30%水平，AAA等級(jí)中短票利率小幅上行0.06BP，中短票-存單的價(jià)差下行至56%的分位數(shù)水平。往后看，下周存單到期規(guī)模偏大，且主要集中在1Y長(zhǎng)端品種，供給側(cè)或仍面臨一定的“剛性”約束，重點(diǎn)關(guān)注三農(nóng)機(jī)構(gòu)以及理財(cái)?shù)某薪忧闆r。此外，4月至今資金面維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，下周將迎來(lái)稅期走款，4月稅期規(guī)模偏大，資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且短期存單處于配置價(jià)值區(qū)間的下沿，保護(hù)不足，不排除資金波動(dòng)帶動(dòng)下發(fā)行利率繼續(xù)向上回調(diào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期緊縮。