>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉債周報：從中礦定增看轉股價被動下修的機遇和風險-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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轉債市場微漲，估值略有壓縮。
中證轉債指數(shù)從上周五410.49小幅上漲至本周五410.5點，周度微漲0.98%，權益市場拉動作用減弱且純債在后半周震蕩偏弱，轉債估值在周初表現(xiàn)較穩(wěn)定，后半周略有壓縮。權益市場和轉債市場成交情緒略有下降，滬深兩市日均成交額仍維持在1萬億以上，但是較上周環(huán)比下降5.28%；轉債市場日均成交額為439.96億元，周環(huán)比-8.36%。行業(yè)層面，國內外宏觀因素共振，有色金屬板塊領漲；“中特估”帶動下，建筑材料、石化等板塊表現(xiàn)較好；TMT板塊表現(xiàn)分化，整體板塊的日均成交額較上周大幅下降9.78%，傳媒板塊日成交額大幅上漲24.6%，其余領域成交均降溫；新能源、消費和TMT依然是“蹺蹺板”效應，周內有短暫回暖，但從整周看仍表現(xiàn)為下跌。
關注定增和分紅對轉債的轉股價被動下修的影響。本周中礦資源因定增而上修轉股價，導致轉換價值大幅下跌，進而引起轉債價格下跌，該事件提醒投資者除了重視轉債主動下修外，還需要重視股份調整和分紅等其他事項對轉債轉股價調整的影響。若公司發(fā)行定增，對轉債價格的影響鏈條總結為：公司總股本增加→轉股價格上修或下修→轉股價值上漲或下降→轉債價格上漲或下降。定增的發(fā)行價格對轉債轉換價值的調整幅度影響比較大，增發(fā)新股率也有影響，但影響相對較小，若定增發(fā)行價高于調整前轉股價的幅度越大，轉換價值下降幅度越大。若公司發(fā)生分紅事項，也將會對轉債的轉股價格產(chǎn)生影響。分紅包括僅派送股票股利、僅派發(fā)現(xiàn)金股利以及兩者同時發(fā)生。（1）當除權除息時正股股價大于轉股價，任何參與現(xiàn)金股利派發(fā)的情況都將一定程度提高轉債平價，進而影響轉債價格等指標；（2）當除權除息時正股股價等于轉股價，轉債平價保持不變；（3）當除權除息時正股股價小于轉股價，任何參與現(xiàn)金股利派發(fā)的情況都將一定程度降低轉債平價。
關注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
本周海內外利好因素共振，市場對經(jīng)濟復蘇的信心得到進一步修復。國內方面，信貸、社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，作為經(jīng)濟運行的前瞻性指標，預示國內經(jīng)濟復蘇的動能在不斷增強；出口數(shù)據(jù)大超市場預期，此前市場預測較悲觀，但出于對在手訂單偏弱的考慮，仍需對出口數(shù)據(jù)向好的持續(xù)性保持謹慎。海外方面，美國公布3月PPI數(shù)據(jù)低于此前預期，美聯(lián)儲利率見頂?shù)念A期升溫，美元指數(shù)走弱，外資凈流入國內市場。下周將發(fā)布3月工業(yè)增加值、社零、一季度GDP等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一季報和年報的披露也將達到高峰，是經(jīng)濟修復情況的重要觀察窗口期；4月底也將召開，數(shù)據(jù)觀測和政策走向都將對后市的交易情緒產(chǎn)生較大影響。建議關注具有業(yè)績確定性以及有業(yè)績預期差的板塊；而預計已充分演繹行情且交易擁擠度較高的TMT板塊，在一季報披露后，需防范業(yè)績超預期利空和資金階段性獲利了結的可能。
建議關注：（1）半導體材料和設備板塊，受益于美國供應鏈限制、國產(chǎn)化進程加速和政策支持的半導體材料板塊，可關注華特轉債、南電轉債和立昂轉債；（2）風電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關注旗濱轉債、靖遠轉債、海亮轉債、天業(yè)轉債、中金轉債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運和旅游板塊，可關注南航轉債和密衛(wèi)轉債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振銀行板塊估值有望修復，央行降準，緩和銀行負債端壓力，關注成銀轉債、杭銀轉債、興業(yè)轉債、無錫轉債、張行轉債；（6）中低價龍頭轉債的中長期配置機會，關注隆22轉債、聞泰轉債、中特轉債、G三峽EB2等。
風險提示：
正股波動較大、轉債估值壓縮、業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。
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