>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉債周報：增量資金將涌入央企ETF，重視布局機會-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 2317KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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轉債跟隨正股上漲，成交情緒回暖。
上周中證轉債指數(shù)從前周五406.52上漲至周五410.49點，周度微漲0.98%，漲幅較正股相對較小，但在供需偏緊和純債偏強運行下，估值韌性較強。權益市場和轉債市場成交情緒均回暖，萬得全A指數(shù)日均成交額為1.16萬億，周環(huán)比+15.02%；轉債市場日均成交額為467.8億元，周環(huán)比+1.98%。行業(yè)層面，主題投資仍是主流，在百度發(fā)布文心一言模型后，華為、阿里、騰訊等公司也均加入此次模型競賽中，TMT板塊成交熱度不僅未減，反而再度升溫，周成交額占比接近50%；并且AI行情繼續(xù)逐步擴散至泛AI領域如AI醫(yī)藥醫(yī)療板塊；此外，地產3月銷售數(shù)據(jù)回暖，板塊周內反彈；消費和新能源依然偏弱。
估值韌性較強。轉債整體轉股溢價率上升0.14pct，位于2017年以來91.10%分位數(shù)位置。100-110（含110）元平價區(qū)間的轉債周環(huán)比提升0.38pct。平衡型轉債的轉股溢價率環(huán)比上漲相對明顯為0.72pct。
上周市場風險偏好回升，成交集中至TMT板塊。中證指數(shù)有限公司將于2023年5月4日正式發(fā)布中證誠通央企ESG指數(shù)等6條央企指數(shù)，其中共有24家公司含有可轉債（含可交債和私募可轉債），有6只公募可轉債，分布在通信、建筑裝飾、交運和電力設備行業(yè)。從年初至今的行情來看，所有央企指數(shù)均取得正收益。
3月央企ETF基金合計凈流入額顯著增加，公募增量資金持續(xù)加碼央企相關指數(shù)的布局，需重視該板塊在二季度的布局機會。截至4月7日，共有9只央企ETF基金，規(guī)模合計有204.41億元，年初至今合計凈流入額為-4.68億元，1-2月呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，3月以來大幅凈流入3.27億元。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前有10只基金在申請跟蹤央企相關指數(shù)的ETF產品，其中有9只在3月份密集申報。
2023年是新一輪國企改革的開局之年，年初以來發(fā)布了一系列相關政策，調整考核目標，并提出建立“中國特色的估值體系”，央企有望迎來估值和業(yè)績雙升。截至4月7日，存續(xù)公募轉債中共有20只央企可轉債，占比僅為3.97%，分布在建筑裝飾、交運、非銀金融、鋼鐵、國防軍工、電力設備、公用事業(yè)、環(huán)保、計算機、通信、醫(yī)藥生物和銀行行業(yè)中。根據(jù)各公司2022年報或2022三季報數(shù)據(jù)，尋找資產負債率在65%左右，且其余指標為正的轉債，65%左右暫且定位上下浮動7%以內，符合條件的轉債僅有4只，分別為節(jié)能轉債、中特轉債、國禎轉債和太極轉債。
關注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
4月轉債市場在供應偏緊以及流動性維持合理充裕的影響下，估值壓縮風險較小，后市轉債估值抬升的動力或仍在正股。預計國內經(jīng)濟復蘇程度依然是影響市場走勢的關鍵，4月處于一季報披露窗口，建議關注具有業(yè)績確定性以及有業(yè)績預期差的板塊；而預計已充分演繹行情且交易擁擠度較高的TMT板塊，在一季報披露后，需防范業(yè)績超預期利空和資金階段性獲利了結的可能。
建議關注：（1）半導體材料和設備板塊，受益于美國供應鏈限制、國產化進程加速和政策支持的半導體材料板塊，可關注南電轉債和立昂轉債；（2）風電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關注旗濱轉債、靖遠轉債、海亮轉債、天業(yè)轉債、中金轉債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運和旅游板塊，可關注南航轉債和密衛(wèi)轉債；（5）金融板塊中，受地產利好政策提振銀行板塊估值有望修復，央行降準，緩和銀行負債端壓力，關注成銀轉債、杭銀轉債、興業(yè)轉債、無錫轉債、張行轉債；（6）中低價龍頭轉債的中長期配置機會，關注隆22轉債、聞泰轉債、中特轉債、G三峽EB2等。
風險提示：
正股波動較大、轉債估值壓縮、業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。
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