>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】存單周報：關(guān)注月中資金波動風(fēng)險-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1418KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,梁偉超 |
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此報告為加密報告 |
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供給方面，本周存單周度凈融資額較上周抬升，但仍落在負區(qū)間，期限結(jié)構(gòu)略有壓縮。本周（4月3日至4月9日）存單凈融資額-344.40億元，較上周環(huán)比增加3,081.5億元。截至4月7日，存單凈融資額-5418億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周國有行與城商行發(fā)行偏強，發(fā)行占比分別在40%、35%，而股份行發(fā)行占比由上周的35%下滑至13%左右。期限方面，本周3M存單發(fā)行占比由35%提升至47%，6M和9M品種發(fā)行偏弱，6M以上長端品種的發(fā)行規(guī)模占比由上周的54%降至39%，存單發(fā)行加權(quán)期限小幅下行至5.7個月附近（上周為6.4個月）。未來到期情況而言，下周存單到期規(guī)模大幅上行至5802.7億元，較上周環(huán)比增加3620.3億元。
需求方面，農(nóng)村金融機構(gòu)和理財配置力量大幅走強，全市場募集率小幅下行。（1）就配置機構(gòu)而言，三農(nóng)機構(gòu)處于積極配置狀態(tài)，較上周大幅走強，本周凈買入1139億元（上周233億元），成為需求端最大支撐，2020年至2022年同期凈買入規(guī)模分別為125億元、58億元、280億元；理財機構(gòu)轉(zhuǎn)為增持，凈買入額由上周的-325億元轉(zhuǎn)為678億元，對于存單的配置明顯加強；國有行連續(xù)五周維持凈買入后在本周轉(zhuǎn)為減持，本周規(guī)模由上周的417億元轉(zhuǎn)至-356億元；其他機構(gòu)而言，貨幣基金凈買入額大幅下行，由上周的-5.97億元轉(zhuǎn)為-398億元，成為最大的賣出方，城商行周度繼續(xù)減持-335億元。（2）本周全市場募集率下行至86%附近，分機構(gòu)看，國有行募集率由94%下行至90%，農(nóng)商行存單募集率由89%下行到88%，股份行和城商行均有小幅下行。
定價方面，本周存單發(fā)行利率整體壓降，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周長短端存單定價整體壓降，股份行1M和9M品種基本維持，3M、6M和1Y品種下行4-10BP，其中6M利率大幅下行10BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差由27.6BP小幅壓降23.3BP左右，下行至27%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城農(nóng)商行與股份行利差較上周明顯走擴，其中農(nóng)商行股份行利差小幅上行4BP，利差分位數(shù)由64%上行至70%，而城商行-股份行利差上行0.5BP左右，利差分位數(shù)位置上行至41%附近。
估值方面，月初資金偏松，配置力量偏強，驅(qū)動同業(yè)存單發(fā)行利率繼續(xù)下行至2.6%左右。本周1Y股份行存單發(fā)行利率降至2.6%附近，較上周繼續(xù)下行5BP，資金利率R007下行2BP左右至2.68%附近，存單與資金價差維持在1%的歷史偏低位置；本周1Y國債利率下行0.5BP，存單與國債價差分位數(shù)由31%下行至21%；此外，本周MLF-存單價差上行至15BP附近，價差分位數(shù)小幅上行至38%附近，AAA等級中短票利率小幅下行3BP，中短票-存單的價差上行至75%的分位數(shù)水平。4月初資金面整體維持平穩(wěn)寬松，供給偏弱，但三農(nóng)機構(gòu)和理財配置需求超季節(jié)性，帶動國股行1Y存單發(fā)行回落至2.6%附近的低位；往后看，4月存單到期壓力雖有緩和，但依舊不可忽視，下周存單到期量接近6000億元，與3月到期高峰時的周度到期規(guī)模較為接近，且臨近月中稅期的擾動可能放大資金面的波動，短期存單處于配置價值區(qū)間的下沿，保護不足，不排除資金波動在4月中旬上行后的回調(diào)。
風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期緊縮。
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