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周二上午統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲0.7%，預(yù)期1.0%，前值1.0%；3月PPI同比下降2.5%，預(yù)期降2.3%，前值降1.4%。具體來看：
　　一、CPI：服務(wù)消費(fèi)需求修復(fù)，但汽車降價(jià)促銷以及食品項(xiàng)拖累同比繼續(xù)下行
　　1、環(huán)比為-1.4%：盡管服務(wù)消費(fèi)需求繼續(xù)修復(fù)，但受汽車降價(jià)促銷以及食品項(xiàng)拖累，3月CPI環(huán)比為-0.3%，主要影響CPI的因素從大到小依次是：服務(wù)消費(fèi)（0.04pct）＞油（-0.01pct）＞豬（-0.06pct）＞汽車消費(fèi)（-0.07pct）＞非豬食品項(xiàng)（-0.2pct）。
　　2、食品項(xiàng)：豬肉和蔬菜供給增加，是食品項(xiàng)的主要拖累項(xiàng)，環(huán)比為-1.4%。
　　3、非食品項(xiàng)：油價(jià)變化不大；商品消費(fèi)價(jià)格下降，車企降價(jià)促銷是主要拖累因素；服務(wù)消費(fèi)需求修復(fù)帶動(dòng)交通工具使用維修、旅游等分項(xiàng)價(jià)格回暖；多因素對(duì)沖下，環(huán)比在0附近。
　　二、PPI：國內(nèi)外大宗品價(jià)格分化，高基數(shù)作用下，同比繼續(xù)下行
　　1、PPI環(huán)比在0附近：加工工業(yè)與其余部門的價(jià)格變動(dòng)相互對(duì)沖。
　　2、分行業(yè)：（1）工業(yè)生產(chǎn)者行業(yè)中價(jià)格上漲的行業(yè)數(shù)量略有增加。（2）鋼材、水泥是主要支撐項(xiàng)。（3）石油產(chǎn)業(yè)鏈、煤炭是拖累項(xiàng)。
　　三、通縮真的來了么？
　　2023年3月CPI同比時(shí)隔13個(gè)月再次回落至1%以下，引發(fā)部分投資者對(duì)通縮的擔(dān)憂。但從結(jié)構(gòu)上來看，3月CPI環(huán)比下降0.3%，其中主要受供給擾動(dòng)較大的食品項(xiàng)以及汽車降價(jià)促銷活動(dòng)這兩個(gè)短期因素拖累，但中長期的服務(wù)消費(fèi)需求這一主線仍在持續(xù)修復(fù)，在核心CPI同比向上修復(fù)、下半年低基數(shù)作用下CPI同比可能再次走高的階段，難以直接簡單地將CPI定義為“通縮”。
　　往后看，受高基數(shù)以及食品項(xiàng)的影響，4月CPI同比或繼續(xù)回落、二季度整體或處于低位，下半年需要關(guān)注服務(wù)消費(fèi)價(jià)格與豬價(jià)上漲共振帶來讀數(shù)上行斜率偏快的可能。（1）食品項(xiàng)：二季度價(jià)格或仍受蔬菜和生豬供給增加而表現(xiàn)疲軟，三季度生豬去庫存和豬價(jià)有望迎來上漲拐點(diǎn)。（2）汽車促銷：短期去庫壓力緩解，由于CPI中交通工具分項(xiàng)5%左右的權(quán)重較大，后續(xù)仍需關(guān)注國六B排放標(biāo)準(zhǔn)是否延期執(zhí)行，以及汽車銷售的高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)情況。（3）服務(wù)消費(fèi)：仍在修復(fù)進(jìn)程，短期出游需求釋放較快，但與就業(yè)和居民收入等長期因素更為相關(guān)的CPI租賃房房租價(jià)格表現(xiàn)仍偏弱，需要進(jìn)一步關(guān)注服務(wù)消費(fèi)修復(fù)的可持續(xù)性和強(qiáng)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格超預(yù)期上漲，總需求超預(yù)期反彈