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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.8億元，同比增長3.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比下降5.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2億元，同比增長21.5%。同時(shí)公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.2億元，同比增長38.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長39.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比增長31.0%。
　　2022年兒童藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，銷售費(fèi)用率降低增厚公司利潤：2022年主營入收22.8億元（同比+3.7%），歸母凈利潤2.9億元(同比-5.3%)，扣非歸母凈利潤2.2億元(同比+21.5% )。兒童藥快速放量驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長，兒童藥全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.1億元（同比+16%），主導(dǎo)產(chǎn)品鹽酸克林霉素棕桐酸酷分散片營收10.1億元（同比+14.4%），香清解口服液收入同比增長163.2%，鹽酸左西替利嗪口服滴劑、孟魯司特鈉顆粒、鹽酸氨溴索滴劑、小兒咳喘靈口服液等品種收入同比較快增長。受銷售規(guī)模擴(kuò)大、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用下降影響，公司銷售費(fèi)用率下降至54.8% (同比-3.51pct )，增厚公司利潤。
　　23Q1核心業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，集采推動(dòng)業(yè)績快速增長：單季度看，23Q1主營收入7.16億元（同比+38.8%），其中兒童藥營收4.0億元（同比+41.7%），慢病藥營收2.5億元（同比+29.7%），扣除注射用乙酰谷酰胺后同比增長253.2%。公司于2022年7月中標(biāo)第七批全國藥品集采，標(biāo)品種分別為磷酸奧司他韋膠囊、硝苯地平控釋片、鹽酸溴己新注射液，隨著集采于2022年11月進(jìn)入落地執(zhí)行階段，帶動(dòng)公司23Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。2023年3月，公司氨甲環(huán)酸注射液和托拉塞米注射液在第八批全國藥品集中采購中獲得中選資格，集采對(duì)業(yè)績的推動(dòng)作用有望進(jìn)一步延續(xù)。
　　創(chuàng)新藥AR882臨床取得積極進(jìn)展，臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：公司在研的高尿酸血癥＆痛風(fēng)創(chuàng)新藥物AR882已取得臨床Ⅱb期階段性研究成果，顯示接受50mg及75mg AR88212周治療后，50mg、75mg劑量組中位sUA分別降低至5.0mg/dL和3.5mg/dL，并表現(xiàn)出良好的耐受性，無任何重度不良反應(yīng)發(fā)生，有望在遠(yuǎn)期為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司堅(jiān)持深耕慢性病及兒童藥廣闊市場，2022及23Q1業(yè)績快速增長，同時(shí)創(chuàng)新藥AR882研發(fā)進(jìn)展取得突破為公司中長期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，在國家政策支持兒童藥發(fā)展的背景下，公司各優(yōu)勢產(chǎn)品有望持續(xù)帶來不斷增長的業(yè)績貢獻(xiàn)，助力公司在未來釋放亮眼業(yè)績。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.0/5.3/6.9億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。