>> 招商證券-新和成(002001)營養(yǎng)品市場偏弱影響業(yè)績，新項目布局成長性強-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入159.3億元，同比增長6.8%，歸母凈利潤36.2億元，同比下降16.9%，扣非凈利潤35.9億元，同比下降14.2%；2023年一季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入36.1億元，同比下降16.2%，歸母凈利潤6.4億元，同比下降46.6%。
營養(yǎng)品盈利水平下降較明顯，香精香料和新材料快速發(fā)展。2022年公司主要維生素產(chǎn)品市場需求、市場價格同比下降，蛋氨酸、新材料和香精香料系列等產(chǎn)品售價與銷量同比有所增長，部分主要原材料價格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，公司綜合毛利率36.9%，同比下降7.6 pct。報告期內(nèi)，公司營養(yǎng)品實現(xiàn)收入109.5億元，同比下降1.9%，毛利率36.6%，同比下降10.5 pct，其中核心產(chǎn)品VA市場均價同比下跌49.1%，VE市場均價同比上漲6.3%，蛋氨酸市場均價同比上漲1%；香精香料實現(xiàn)收入29.7億元，同比增長32.0%，毛利率49.0%，同比提升7.1 pct，主要是產(chǎn)品價格上漲和銷量增加；新材料實現(xiàn)收入11.7億元，同比增長33.4%，毛利率22.7%，同比下降9.6 pct。
一季度營養(yǎng)品價格環(huán)比進一步下降，有望逐步觸底企穩(wěn)。2023年一季度公司綜合毛利率31.7%，環(huán)比2022Q4小幅下降2.4 pct，在建工程達46.3億元，新項目進展順利。一季度維生素主要產(chǎn)品VA、VE、2%生物素、VC、VB12市場均價環(huán)比分別下跌8.5%、8.0%、8.9%、2.8%、8.2%，VB6市場均價環(huán)比上漲3.4%，蛋氨酸市場均價環(huán)比下跌10.9%，進入二季度營養(yǎng)品價格總體平穩(wěn)。當前維生素和蛋氨酸下游需求總體偏弱，市場逐步觸底企穩(wěn)。
新項目新產(chǎn)品逐步建成投產(chǎn)，有望打開未來成長空間。公司聚焦“化工+”“生物+”，形成新和成特色的產(chǎn)業(yè)集群和技術(shù)平臺。蛋氨酸二期25萬噸/年其中10萬噸裝置平穩(wěn)運行，綜合競爭優(yōu)勢持續(xù)提升，15萬噸裝置預(yù)計2023年6月建成，同時計劃與中石化合資建設(shè)18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目；5000噸/年維生素B6、3000噸/年B12正常生產(chǎn)銷售；年產(chǎn)5000噸薄荷醇和7000噸PPS三期項目近期正式投產(chǎn)，3萬噸牛磺酸項目進入試車階段；己二腈項目現(xiàn)處于中試階段。原料藥板塊，500噸/年氮雜雙環(huán)項目開始生產(chǎn)并銷售，現(xiàn)已打通工藝路線，未來原料藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級。
維持“增持”投資評級。我們預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤36.9億、47.1億、56.6億元，EPS分別為1.19、1.52、1.83元，當前股價對應(yīng)PE分別為14、11、9倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格波動、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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