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短期煤價(jià)止跌維穩(wěn)，板塊情緒和煤價(jià)預(yù)期有一定改善。目前煤炭板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備明顯吸引力，有安全邊際，后續(xù)待需求不斷改善及市場(chǎng)風(fēng)格等催化劑共振下，板塊反彈或進(jìn)一步深入。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：整體延續(xù)弱勢(shì)，短期價(jià)格或維持震蕩。產(chǎn)地方面，少部分礦區(qū)近兩日受降雪影響，供應(yīng)較前期收緊；部分煤礦受港口價(jià)格企穩(wěn)的帶動(dòng)，出貨略有增加，價(jià)格小幅探漲，但需求仍是以剛需采購(gòu)為主，整體未現(xiàn)起色，預(yù)計(jì)短期坑口煤價(jià)漲幅有限。港口方面，有部分補(bǔ)庫(kù)需求釋放，價(jià)格止跌，但市場(chǎng)成交量有限，市場(chǎng)情緒也有所分化，部分貿(mào)易商表示下游對(duì)高價(jià)接受度不高，實(shí)際需求對(duì)價(jià)格支撐力度有限。我們認(rèn)為短期供需格局變化不大，在淡季需求釋放有限的背景下，煤價(jià)走勢(shì)仍將維持震蕩格局。
　　▍短期“雙焦”基本面：終端需求不佳，“雙焦”價(jià)格短期維持弱勢(shì)。焦炭方面，下游消費(fèi)仍然低迷，成材庫(kù)存居于高位且面臨采購(gòu)壓力，加之期貨價(jià)格大幅下挫后，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，鋼廠控產(chǎn)現(xiàn)象增多，對(duì)焦炭采購(gòu)節(jié)奏放緩；而由于焦煤價(jià)格下跌，焦炭利潤(rùn)有所改善，焦炭開工率穩(wěn)步回升，整體看焦炭基本面仍略顯寬松，焦價(jià)或仍弱勢(shì)運(yùn)行。焦煤方面，市場(chǎng)弱勢(shì)延續(xù)，隨著焦炭降價(jià)落地以及“雙焦”期貨價(jià)格的下跌，市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)悲觀，下游焦鋼企業(yè)仍謹(jǐn)慎按需采購(gòu)，維持低位庫(kù)存，中間環(huán)節(jié)觀望情緒濃厚，煤礦庫(kù)存持續(xù)累積，焦煤價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，短期仍將維持弱勢(shì)。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)止跌，庫(kù)存繼續(xù)下降，鋼廠開工率下滑。上周五（4月21日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1009元/噸（環(huán)比+0.40%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2200元/噸（環(huán)比-4.35%），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至4月21日）秦港鐵路調(diào)入量平均為45.40萬(wàn)噸（環(huán)比+10.85%），日均吞吐量55.40萬(wàn)噸（環(huán)比+9.02%），秦港錨地船舶數(shù)平均為37艘（環(huán)比-2.96%）。秦港庫(kù)存528萬(wàn)噸（環(huán)比-10.20%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1179萬(wàn)噸（環(huán)比-5.98%）。上周（截至4月21日）沿海八省電廠日耗環(huán)比+4.31%（同比+11.44%），庫(kù)存環(huán)比-0.14%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開工率84.59%（環(huán)比-0.15pcts）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格下滑明顯。上周（截至4月21日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為+1.42%，跑贏滬深300指數(shù)2.87pcts，主要由于煤價(jià)預(yù)期止跌、3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好等因素影響。表現(xiàn)居前的3只股票分別為中煤能源（+8.73%）、山煤國(guó)際（+7.76%）、冀中能源（+5.92%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1486.5元/噸（較前周-4.13%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2271.0元/噸（較前周-3.11%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：反彈空間仍在，等待催化劑深入共振。目前煤炭板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。我們認(rèn)為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期、全球大宗商品價(jià)格預(yù)期改善、“中特估”估值體系等因素都有望成為板塊反彈的催化劑。短期從Q1預(yù)期、年報(bào)分紅及低估值角度考慮，我們建議關(guān)注冀中能源、淮北礦業(yè)、中煤能源以及陜西煤業(yè)等。