>> 西南證券-杭叉集團(603298)積極開拓海外市場，Q1利潤高速增長-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
1760KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收144.1億元，同比下降0.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.9億元，同比增長8.7%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收39.3億元，同比增長9.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比增長53.6%。
海外收入快速增長，保障總體營收穩(wěn)健，提高綜合毛利率水平。2022年，受新冠疫情反復、高溫天氣等負面因素影響，國內(nèi)叉車需求較弱，公司在國內(nèi)市場收入同比下降17.8%，公司重點開發(fā)海外市場，2022年海外收入同比增長70.1%，保障公司營收總體穩(wěn)健發(fā)展。2022年海外收入占比35.0%，同比增加14.5個百分點，由于海外市場毛利率較高，帶動公司綜合毛利率小幅提升，2022年公司綜合毛利率為17.8%，同比增加2.3個百分點。2023年Q1，公司綜合毛利率為18.2%，同比增加2.9個百分點，除海外收入占比提升外，還受益于鋼材等原材料價格低位運行。
期間費用率保持相對穩(wěn)定，凈利率小幅回升。2022年公司期間費用率為9.9%，同比略增0.6個百分點；2023Q1單季度為9.8%，同比增加0.3個百分點。2022年公司凈利率為7.5%，同比增加0.6個百分點；2023Q1單季度為7.7%，同比增加2.2個百分點。隨著海外市場占比繼續(xù)提升、原材料價格保持低位運行，公司凈利率有望進一步提高。
鋰電滲透率快速提升，助力國產(chǎn)搶占海外市場。鋰電叉車具備全生命周期成本低和環(huán)保無污染兩大核心優(yōu)勢，2019年以來其滲透率快速提升，大型叉車（1+4/5類叉車）鋰電滲透率由2019年的2.8%迅速提升至2022年的15.3%。中國是全球最大的叉車生產(chǎn)國，2021年全球供給占比高達56%，主要系產(chǎn)品性價比高。近年來國產(chǎn)叉車國際競爭力日趨提高，海外市占率快速提升，2021年高達26.6%，同比增加7.8個百分點。在叉車行業(yè)鋰電化發(fā)展趨勢下，中國鋰電供應鏈優(yōu)勢更加明顯，國產(chǎn)叉車海外市占率將加速提高。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.9、15.4、17.7億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率為21.6%。給予公司2023年20倍PE，目標價27.60元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、原材料價格上漲風險、海外市場拓展不及預期風險、匯率波動風險。
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