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事件：公司披露2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　歸母凈利潤同比增長54%超預(yù)期，持續(xù)受益全球化和鋰電化
　　2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收39億元，同比增長9%，歸母凈利潤2.9億元，同比增長54%，扣非歸母凈利潤2.8億元，同比增長52%，超市場預(yù)期。2023年Q1我國叉車行業(yè)銷量28萬臺(tái)，同比增長1.5%，公司營收相對行業(yè)具備明顯阿爾法，主要受益產(chǎn)品鋰電化和全球化。利潤增速快于營收，主要受益業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價(jià)格下降和聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營改善。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價(jià)格回落，盈利能力有望持續(xù)提升
　　2023年Q1公司銷售毛利率、凈利率分別為18%、8%，同比3pct、2pct。Q1利潤率環(huán)比下滑，我們判斷系內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)變化，2022年Q4外銷占比較高。費(fèi)用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.0%/2.2%/4.3%/0.4%，同比變動(dòng)0.2/0.0/0.2/-0.1pct，維持穩(wěn)定。公司盈利能力有望持續(xù)提升：（1）2022年Q3以來鋼材價(jià)格持續(xù)下行，公司成本端壓力減弱，已體現(xiàn)在報(bào)表端。同時(shí)，碳酸鋰價(jià)格下降有望傳導(dǎo)至下游，逐步降低電池采購成本。（2）高價(jià)值量的鋰電叉車占比提升，帶動(dòng)價(jià)格中樞上移。（3）公司海外渠道建設(shè)取得成效，規(guī)模效應(yīng)釋放，且海外市場價(jià)格競爭不如國內(nèi)激烈，近兩年外資品牌價(jià)格為國產(chǎn)品牌30%以上。2022年公司國內(nèi)毛利率13%，海外毛利率達(dá)26%，未來海外收入占比提升有望帶動(dòng)利潤率中樞上移。
　　景氣復(fù)蘇、鋰電化與全球化共振，看好國產(chǎn)叉車龍頭成長性
　　我們看好公司成長性：（1）公司叉車產(chǎn)能充足，工業(yè)車輛產(chǎn)能在40萬臺(tái)以上，2022年公司產(chǎn)量23萬臺(tái)，產(chǎn)能利用率僅58%。2023年初至今，制造業(yè)整體呈緩慢復(fù)蘇趨勢，PMI連續(xù)3個(gè)月位于枯榮線上，需求持續(xù)修復(fù)，公司有望率先受益。（2）從產(chǎn)品線上看，公司為業(yè)內(nèi)鋰電技術(shù)最領(lǐng)先、產(chǎn)品型譜最全面的企業(yè)，鋰電化趨勢下競爭地位提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年鋰電叉車相對內(nèi)燃叉車毛利率高2-3pct，公司利潤中樞有望上移。（3）國產(chǎn)叉車具備鋰電產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先、性價(jià)比優(yōu)勢，海外鋰電化大背景下有望彎道超車。2021年全球前三叉車龍頭豐田、凱傲、永恒力收入體量分別為159/74/55億美元，同期公司僅23億美元，成長空間極大。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測13/15/18億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為15/12/10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突，制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等