>> 銀河證券-每周熱點與高頻數(shù)據(jù)：復(fù)蘇，注重內(nèi)生因而斜率平緩-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,高明,詹璐 |
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1.上周權(quán)益市場調(diào)整，但邏輯沒變。上周受到新一輪新冠疫情、美國對臺政策變化、美國對中國發(fā)動新的制裁等消息的影響，權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)震蕩。但權(quán)益資產(chǎn)的基本面邏輯沒有變化。一是PPI將于5月左右見底，有利于工業(yè)企業(yè)利潤增速修復(fù)。當然今年出口增速底部、庫存周期底部都要更晚一些，經(jīng)濟修復(fù)的動力更注重內(nèi)生，因此斜率也相對緩和。二是國內(nèi)穩(wěn)貨幣寬信用。本周利率沒有進一步下行，一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會指出貨幣政策在供給端見效較快，需求側(cè)回升還需要一定時間。三是5月3日美聯(lián)儲最后一次加息25BP之后將停止加息，將推動中美利差倒掛緩解，美元指數(shù)下降。
2.本周主要關(guān)注工業(yè)企業(yè)利潤、PMI、中央政治局會議。4月21日二十屆中央深改委第一次會議召開，審議通過了《關(guān)于強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位的意見》、《關(guān)于加強和改進國有經(jīng)濟管理有力支持中國式現(xiàn)代化建設(shè)的意見》、《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》等，并指出用好機構(gòu)改革創(chuàng)造的有利條件，加強改革調(diào)查研究，加大改革抓落實力度。未來一周，中央政治局會議、中央財經(jīng)委會議等可能召開，去年4月26日中央財經(jīng)委會議之后，權(quán)益市場啟動反彈。
3.國內(nèi)經(jīng)濟向好但還有較大空間。一季度GDP同比增長4.5%，工業(yè)增加值同比增長3.0%，但3月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上升至9.2%。失業(yè)率3月降至5.3%，一季度社會消費品零售額同比+5.8%，餐飲收入+13.9%，但汽車、通訊器材、建筑裝潢、家電、文體用品等同比仍為負值。一季度固定資產(chǎn)投資同比+5.1%，但民間投資只有+0.6%。其中基建投資+10.8%、房地產(chǎn)開發(fā)投資-5.8%、制造業(yè)投資+7.0%。一季度住宅銷售面積同比+1.4%，住宅銷售額+7.1%，住宅竣工面積同比14.7%，但施工面積同比-5.4%，新開工面積同比-19.2%，70城住宅價格指數(shù)仍為負值?？傮w而言，當前經(jīng)濟復(fù)蘇主要依靠內(nèi)生驅(qū)動，復(fù)蘇的斜率較低只因政策力度相對溫和。但復(fù)蘇格局相對確定，在投資時鐘之中，復(fù)蘇對應(yīng)股牛開局、債牛尾聲。
4.國內(nèi)信貸增長到形成有效需求還需要時間。利率方面，4月21日商業(yè)銀行同業(yè)存單收益率收于2.6325%，10年期國債收益率收于2.826%。4月MLF利率、LPR都沒有調(diào)整。一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會指出：“貨幣信貸較快增長與物價回落并存，本質(zhì)上受時滯影響。穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力，去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，供給端見效較快。但生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)有一個過程，疫情反復(fù)擾動也使企業(yè)和居民信心偏弱，需求端存有時滯?？傮w看，金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，實際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀”。
5.美聯(lián)儲即將停止加息，美國成屋銷售價格進一步修復(fù)。由于基數(shù)效應(yīng)的影響，二季度美國CPI下行較為確定，因此5月3日美聯(lián)儲將最后一次加息25BP之后停止加息；但下半年美國CPI進入粘性區(qū)間，因此年內(nèi)降息仍有不確定性。3月美國成屋銷售季調(diào)年化數(shù)444萬套（458萬套），售價中位數(shù)37.57萬美元（前值36.36萬美元），同比-0.95%，但環(huán)比修復(fù)。
6.美債收益率與美元指數(shù)小幅反彈，金價、油價、銅價都小幅回落。4月21日美國10年期國債收益率收于3.57%，小幅上行；倫敦金價收于1973美元/盎司，高位震蕩；中美利差倒掛程度小幅擴大至-75BP；美元指數(shù)收于101.72，USDCNY收于6.89，布倫特原油回落至83.65美元/桶，LME銅價回落至8816美元/噸。
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