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2023.04.17-2023.04.21：上證綜指累計(jì)下跌1.11%，報(bào)收3,301.26。滬深300上一交易周下跌1.45%，報(bào)收4,032.57。上一交易周申萬(wàn)（2021）31個(gè)一級(jí)行業(yè)中4個(gè)上漲，漲幅最大的五名是家用電器、煤炭、銀行、通信、食品飲料，其中社會(huì)服務(wù)板塊下跌5.75%，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)排名中位列30。社會(huì)服務(wù)行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)4.3pct。上一交易周社會(huì)服務(wù)子板塊及旅游零售板塊中0個(gè)上漲，漲跌幅由高到低分別為：專業(yè)服務(wù)（-3.80%）、旅游零售（-4.35%）、酒店餐飲（-6.18%）、教育（-6.73%）、旅游及景區(qū)（-7.32%）。海南離島免稅政策實(shí)施12周年，海關(guān)監(jiān)管購(gòu)物金額1850億元；攜程：五一機(jī)票、酒店搜索熱度均超疫前，長(zhǎng)線游帶動(dòng)景區(qū)預(yù)訂量增長(zhǎng)；3月餐飲消費(fèi)同比增長(zhǎng)26.3%，我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　海南離島免稅政策實(shí)施12周年，海關(guān)監(jiān)管購(gòu)物金額1850億元。4月20日，海南離島免稅政策實(shí)施迎來(lái)12周年。據(jù)?？诤ｊP(guān)當(dāng)日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這項(xiàng)政策自2011年4月20日實(shí)施以來(lái)，截至2023年4月19日，12年來(lái)海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購(gòu)物金額1850億元，購(gòu)物人數(shù)3428萬(wàn)人次。2023年第一季度，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅購(gòu)物金額169億元，同比增長(zhǎng)14.6%。購(gòu)物旅客224萬(wàn)人次，增長(zhǎng)27.2%，免稅品銷(xiāo)售1968萬(wàn)件。今年4月份，王府井國(guó)際免稅港迎來(lái)正式營(yíng)業(yè)，它的入局也使得海南離島免稅全島布局得到進(jìn)一步優(yōu)化。短期來(lái)看，消博會(huì)和五一假期有望催化離島免稅銷(xiāo)售；中長(zhǎng)期來(lái)看，封關(guān)以后免稅商牌照價(jià)值存在一定稀釋，但和普通零售商仍有成本差距，且免稅商在運(yùn)營(yíng)能力、品牌品類(lèi)等方面不斷發(fā)力，占據(jù)卡位先發(fā)優(yōu)勢(shì)，免稅價(jià)值依舊存在。
　　攜程：五一機(jī)票、酒店搜索熱度均超疫前，長(zhǎng)線游帶動(dòng)景區(qū)預(yù)訂量增長(zhǎng)。攜程平臺(tái)的五一國(guó)內(nèi)酒店、景區(qū)門(mén)票、機(jī)票訂單量均反超2019年水平；從恢復(fù)程度來(lái)看，景區(qū)門(mén)票>酒店>機(jī)票。從機(jī)票預(yù)訂數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年五一假期親子游訂單占比近40%，同比2019年提升59%。截至4月19日，五一長(zhǎng)線出游訂單占比接近70%，相較2019年高出6個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)線旅行迅猛復(fù)蘇也為國(guó)內(nèi)景區(qū)帶來(lái)利好；截至4月19日，五一景區(qū)門(mén)票預(yù)訂量較2019年增長(zhǎng)超3倍。
　　3月餐飲社零消費(fèi)同比增長(zhǎng)26.3%。4月18日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月份，社零總額37855億元，同比增長(zhǎng)10.6%；商品零售34148億元，同比增長(zhǎng)9.1%；餐飲收入3707億元，同比增長(zhǎng)26.3%。一季度，商品零售102786億元，同比增長(zhǎng)4.9%，餐飲收入12136億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)13.9%。消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期在數(shù)據(jù)上得到初步驗(yàn)證。
　　投資建議
　　本周五一出行預(yù)定繼續(xù)升溫，各項(xiàng)預(yù)定數(shù)據(jù)持續(xù)走高，中長(zhǎng)線游回歸有望帶動(dòng)相關(guān)文旅產(chǎn)業(yè)的加速恢復(fù)；餐飲酒店方面，3月餐飲收入數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，恢復(fù)已得到初步驗(yàn)證；五一酒店預(yù)定量持續(xù)保持高位，出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”趨勢(shì)，商旅需求和出行信心的修復(fù)不斷得到驗(yàn)證。我們重點(diǎn)看好業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，受五一假期出行催化的景區(qū)演藝行業(yè)相關(guān)公司，包括受益于長(zhǎng)線游客流恢復(fù)的麗江股份、卡位優(yōu)質(zhì)的宋城演藝。此外，我們看好受益于景區(qū)客流修復(fù)、商務(wù)活動(dòng)復(fù)蘇以及疫后市占率提高的連鎖酒店品牌錦江酒店和首旅酒店；布局在主要出行目的地且順應(yīng)中高端酒店市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的君亭酒店；資源稟賦優(yōu)質(zhì)的黃山旅游和長(zhǎng)白山，重點(diǎn)布局周邊游的中青旅、天目湖；出入境游在五一有望迎來(lái)第一波恢復(fù)高峰的眾信旅游，且受益于會(huì)展需求恢復(fù)的嶺南控股；承接餐飲、宴會(huì)需求復(fù)蘇的同慶樓；消博會(huì)催化下的免稅龍頭中國(guó)中免，以及“有稅+免稅”雙輪驅(qū)動(dòng)的王府井；受益于促就業(yè)政策推動(dòng)的人服龍頭科銳國(guó)際，具有生活及高頻消費(fèi)屬性的豫園股份。建議關(guān)注出行產(chǎn)業(yè)鏈、演藝產(chǎn)業(yè)鏈上下游標(biāo)的。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　商旅出行需求復(fù)蘇不足、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。