>> 安信證券-萬順新材(300057)22Q4業(yè)績符合預(yù)期，電池鋁箔持續(xù)放量-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大?。?/td>
| 813KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：萬順新材發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.34億元，同比增長7.30%；歸母凈利潤2.04億元，同比增長565.29%；扣非后歸母凈利潤1.97億元，同比增長464.57%。其中2022Q4當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.54億元，同比增長13.92%；歸母凈利潤0.42億元，同比增長162.69%；扣非后歸母凈利潤0.39億元，同比增長155.52%。
電池鋁箔順利擴(kuò)產(chǎn)放量，22年鋁箔收入快速增長
分業(yè)務(wù)看，2022年公司鋁加工、紙包裝材料、功能性薄膜業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入36.82、4.59、0.25億元，同比分別增長29.24%、-9.33%、-25.77%。其中，22H2鋁加工、紙包裝材料、功能性薄膜分別實(shí)現(xiàn)收入18.96、2.57、0.14億元，同比分別增長39.77%、-12.40%、-22.70%。1）鋁加工業(yè)務(wù)方面，2022年公司鋁加工業(yè)務(wù)收入快速增長主要系鋁箔下游市場需求整體旺盛，公司安徽中基電池鋁箔產(chǎn)能釋放。2022年公司鋁箔銷量為10.13萬噸，包括主要生產(chǎn)電池鋁箔的安徽中基2.73萬噸，以及主要生產(chǎn)雙零箔的江蘇中基7.4萬噸。其中，22Q4公司主要生產(chǎn)電池鋁箔的安徽中基銷量為0.65萬噸，環(huán)比下降22%。2）紙包裝材料方面，2022年公司紙包裝銷量為3.56萬噸，同比下降11%，主要系終端消費(fèi)需求疲弱。伴隨需求逐步復(fù)蘇，公司紙包裝銷量有望逐步企穩(wěn)回升。3）功能性薄膜業(yè)務(wù)方面，部分產(chǎn)品下游應(yīng)用市場受全球疫情影響需求下降，2022年公司功能性薄膜收入短期承壓。2022年公司功能性薄膜銷量為141.19萬平方米，同比增長89%，主要系廣東萬順投產(chǎn)。2022年公司加快推進(jìn)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高阻隔膜已量產(chǎn)供應(yīng)下游光伏板廠商，復(fù)合銅膜已處于送樣至下游客戶驗證階段。
加速鋁加工產(chǎn)能擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放
1）鋁箔：截至2022年末，江蘇中基現(xiàn)有產(chǎn)能8.3萬噸，以包裝鋁箔為主，含少量軟包電池箔；安徽中基一期年產(chǎn)4萬噸高精度電子鋁箔生產(chǎn)項目已于21年底投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)爬坡；安徽中基二期年產(chǎn)3.2萬噸高精度電子鋁箔項目于2023年初進(jìn)入設(shè)備安裝階段；安徽中基三期10萬噸動力及儲能電池箔項目規(guī)劃建設(shè)手續(xù)及設(shè)備選型招標(biāo)工作有序落實(shí)。項目全部建成后，江蘇中基、安徽中基兩個基地將形成25.5萬噸鋁箔總產(chǎn)能。2）鋁板帶：安徽中基、江蘇華豐基地現(xiàn)有產(chǎn)能11萬噸，四川萬順中基年產(chǎn)13萬噸高精鋁板帶項目進(jìn)入設(shè)備安裝階段，2臺鑄軋機(jī)已于2022年9月底開始試運(yùn)行，4臺鑄軋機(jī)及2臺冷軋機(jī)于2023年初進(jìn)入安裝階段，預(yù)計將形成24萬噸鋁板帶坯料產(chǎn)能。3）涂碳板：為完善鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈布局，江蘇中基于2022年4月收購深圳宇鏘51%股權(quán)切入涂碳箔產(chǎn)業(yè)，并設(shè)立江蘇宇鏘籌建年產(chǎn)5萬噸新能源涂碳箔項目。
盈利能力大幅提升，期間費(fèi)用管控良好
盈利能力方面，2022年公司毛利率為10.18%，同比增長2.49pct；22Q4毛利率為2.77%，同比下降3.19pct。2022年公司毛利率大幅提升，主要系鋁加工業(yè)務(wù)放量，規(guī)模效應(yīng)開始釋放，22年鋁加工業(yè)務(wù)毛利率同比增長6.67pct，同時收入占比進(jìn)一步提升。22Q4公司毛利率短期承壓，我們分析主要受22Q4電池鋁箔銷量下滑影響。
期間費(fèi)用方面，22年公司期間費(fèi)用率為6.00%，同比下降0.21pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.94%/2.19%/1.53%/1.34%，同比分別+0.25pct/+0.08pct/-1.25pct/+0.70pct。綜合影響下，22年公司凈利率為3.49%，同比增長4.35pct；22Q4凈利率為2.64%，同比增長7.61pct。
投資建議：作為中高端鋁箔制造龍頭，公司積極布局電池鋁箔業(yè)務(wù)，并成功進(jìn)入寧德時代等優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)鏈體系，未來成長可期。我們預(yù)計萬順新材2023-2025年營業(yè)收入為70.49、86.54、107.71億元，同比增長20.82%、22.77%、24.46%；歸母凈利潤為2.78、3.88、5.35億元，同比增長35.82%、39.75%、37.90%，對應(yīng)PE為25.0x、17.9x、13.0x，給予23年30xPE，目標(biāo)價9.16元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：動力和儲能電池需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；項目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
