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事件：
　　公司公布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.72億元，同比增長(zhǎng)24.88%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)43.54%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)28.15%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　毛利率同比大幅改善，環(huán)比基本持平。公司23Q1毛利率26.22%，同比+2.26pct有較大幅度改善，環(huán)比-0.72pct，相比于22年全年-0.11pct基本保持持平。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.12%/2.60%/7.52%/0.78%，總費(fèi)用率16.01%，同比增加2.74pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所提高但主要增加來(lái)自于研發(fā)費(fèi)用率（+1.79pct）。總費(fèi)用率環(huán)比+0.30pct，相比于22年全年+3.26pct，主要原因還是22年二季度公司受疫情影響，銷(xiāo)售、研發(fā)活動(dòng)難以正常開(kāi)展所致，從今年開(kāi)始相關(guān)費(fèi)用率預(yù)計(jì)將回到正常水平。
　　烯晶碳能收購(gòu)?fù)瓿刹⑼瓿刹⒈恚l(fā)力功率型儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。公司收購(gòu)烯晶碳能51.2%股權(quán)已經(jīng)完成并完成并表，烯晶碳能主要從事雙電層超級(jí)電容（EDLC）和混合型超級(jí)電容（HUC）等產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。在高比例新能源下電網(wǎng)調(diào)頻需求增加，超級(jí)電容是非常適合調(diào)頻的功率型儲(chǔ)能。公司在SVG領(lǐng)域豐富的經(jīng)驗(yàn)可以與調(diào)頻儲(chǔ)能產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同，在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)先機(jī)。
　　電源和電網(wǎng)建設(shè)同時(shí)發(fā)力，海外市場(chǎng)有望恢復(fù)。23年電網(wǎng)、電源側(cè)建設(shè)將同時(shí)發(fā)力，其中國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)2023年總投資5200億元（同比+4%）創(chuàng)歷史新高。電源側(cè)火電大量核準(zhǔn)、新能源上游價(jià)格下降有望放量，多項(xiàng)因素下對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較強(qiáng)支撐。此外疫情影響逐漸消散，公司未來(lái)重要增長(zhǎng)引擎之一的海外市場(chǎng)有望快速恢復(fù)并貢獻(xiàn)重要增量。
　　投資分析意見(jiàn)：我們認(rèn)為隨著2023年電網(wǎng)景氣度提升、光伏裝機(jī)放量以及海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步開(kāi)展，公司收入有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，盈利能力有望恢復(fù)。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023—2025年歸母凈利潤(rùn)16.5億、19.7億、23.0億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023—2025年P(guān)E分別為21倍、18倍和15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，新能源裝機(jī)不及預(yù)期，關(guān)注收到關(guān)于收購(gòu)晶碳能關(guān)注函及公司回復(fù)公告。