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2022年?duì)I收同比增21.18%，歸母凈利潤(rùn)同比增1.90%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.37億元，同比增21.18%；綜合毛利率26.33%，同比降4.15pct；歸母凈利潤(rùn)12.20億元，同比增長(zhǎng)1.90%。我們認(rèn)為，公司利潤(rùn)增速低于收入增速，主要源于：毛利率同比降4.15pct等。
　　2022年利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。
　　2022年期間費(fèi)率同比降1.57pct。2022年，公司期間費(fèi)率12.75%，同比降1.57pct。銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率均不同程度下降。
　　具體來(lái)看：
　?。?）銷售費(fèi)率4.41%，同比降0.36pct。（2）管理費(fèi)率2.04%，同比降0.87pct。
　?。?）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.09%，同比降0.33pct。（4）研發(fā)費(fèi)率6.39%，同比降0.01pct。
　　2022年第四季度營(yíng)收同比增37.39%，歸母凈利潤(rùn)同比增40.74%。2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.35億元，同比增37.39%；綜合毛利率26.94%，同比降3.42pct；歸母凈利潤(rùn)4.35億元，同比增40.74%。
　　2022年第四季度期間費(fèi)率同比降3.43pct。2022年第四季度，公司期間費(fèi)率15.71%，同比降3.43pct。銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率均不同程度下降，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比上升。
　　具體來(lái)看：
　?。?）銷售費(fèi)率4.90%，同比降1.05pct；（2）管理費(fèi)率0.80%，同比降2.02pct。
　　（3）財(cái)務(wù)費(fèi)率1.82%，同比增1.02pct；（4）研發(fā)費(fèi)率8.19%，同比降1.39pct。
　　開(kāi)關(guān)類、線圈類、無(wú)功補(bǔ)償類產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。2022年，細(xì)分板塊看：
　　（1）開(kāi)關(guān)類及相關(guān)產(chǎn)品：收入50.35億元，同比增長(zhǎng)25.33%。毛利率26.71%，同比降4.81pct；
　?。?）線圈類及相關(guān)產(chǎn)品：收入22.31億元，同比增長(zhǎng)26.07%。毛利率28.70%，同比降1.13pct；
　?。?）無(wú)功補(bǔ)償類及相關(guān)產(chǎn)品：收入13.28億元，同比增長(zhǎng)16.30%。毛利率24.73%，同比降5.54pct；
　?。?）智能設(shè)備類及相關(guān)產(chǎn)品：收入9.43億元，同比增長(zhǎng)6.57%。毛利率32.14%，同比降4.68pct；
　　（5）工程總承包：收入7.49億元，同比增長(zhǎng)11.03%。毛利率11.77%，同比降7.26pct。
　　 2022年，公司新增訂單121.22億元（不含稅），同比增16.91%。
　?。?）網(wǎng)內(nèi)：主流產(chǎn)品在電網(wǎng)客戶的市場(chǎng)份額提升，參與±800kV白鶴灘—江蘇特高壓直流工程、白江、閩粵等特高壓工程并順利交付；
　?。?）網(wǎng)外：堅(jiān)持探索功率型儲(chǔ)能元件的應(yīng)用，積極發(fā)展汽車電子電器、低壓鋰電、新型電源、儲(chǔ)能等相關(guān)業(yè)務(wù)；
　?。?）海外：新增訂單29.9億元，同比增長(zhǎng)33%。多款產(chǎn)品在意大利、丹麥、希臘等多個(gè)國(guó)家市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，通過(guò)了法國(guó)、英國(guó)、西班牙等多個(gè)國(guó)家的資質(zhì)認(rèn)證。
　　 2023年度公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)新增合同訂單158億元（不含稅），同比增30%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126億元，同比增20%。
　?。?）網(wǎng)內(nèi)：鞏固國(guó)內(nèi)電網(wǎng)市場(chǎng)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率；積極開(kāi)拓柔性直流輸電，不斷豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線；
　　（2）網(wǎng)外：積極拓展發(fā)電行業(yè)（尤其是新能源細(xì)分市場(chǎng)）關(guān)鍵客戶，提供跨產(chǎn)品線的綜合解決方案；
　?。?）海外：加強(qiáng)海外重點(diǎn)市場(chǎng)的根據(jù)地建設(shè)，提升EPC的綜合能力，滿足客戶對(duì)整體解決方案日益增長(zhǎng)的需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.89元、19.87元、24.83元，對(duì)應(yīng)EPS為2.06元、2.58元、3.22元?？紤]到公司的市場(chǎng)地位以及輸配電設(shè)備市場(chǎng)較大的盈利空間，給予公司2023年28-30XPE，合理價(jià)值區(qū)間為57.68-61.8元，給予公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，電網(wǎng)投資不及預(yù)期