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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.23%，跌幅小于多數(shù)指數(shù)及對(duì)應(yīng)正股；轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比小幅提升，高估值個(gè)券成交占比有所下滑，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比小幅下滑。大規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅相對(duì)較小，但中小規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于對(duì)應(yīng)正股。金融、日常消費(fèi)、能源行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強(qiáng)，可選消費(fèi)、信息技術(shù)、材料行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅較大。
　　中小盤(pán)正股跌幅較大，轉(zhuǎn)債整體估值被動(dòng)抬升。分平價(jià)來(lái)看，低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯提升，高平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落。債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯提升，股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所下降。
　　財(cái)報(bào)季來(lái)臨成長(zhǎng)板塊大幅調(diào)整，但經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期尚未改變價(jià)值板塊并未接力，短期市場(chǎng)或?qū)⒒貧w平淡。春節(jié)后市場(chǎng)對(duì)基本面弱復(fù)蘇逐步成為一致預(yù)期，成長(zhǎng)板塊持續(xù)走強(qiáng)，但這更多仍由資金與情緒驅(qū)動(dòng)，隨著財(cái)報(bào)季到來(lái)，部分缺乏業(yè)績(jī)確認(rèn)的標(biāo)的調(diào)整使得成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)受到了階段性的抑制。但是，盡管近期公布的宏觀數(shù)據(jù)多超預(yù)期，但兩年復(fù)合增速仍明顯偏低，微觀數(shù)據(jù)也相對(duì)疲弱，價(jià)值板塊并未接續(xù)上行動(dòng)力，上周大幅調(diào)整。由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好弱，長(zhǎng)假前市場(chǎng)活躍度以及彈性倉(cāng)位或?qū)⑾陆?，行情可能相?duì)平淡。展望后市，如果弱復(fù)蘇的情形延續(xù)，市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)回到成長(zhǎng)板塊占優(yōu)，依舊以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主的行情。
　　上周中高平價(jià)估值劇烈調(diào)整，但相對(duì)于2019年的基線(xiàn)水平仍然偏高，轉(zhuǎn)債對(duì)于多資產(chǎn)組合的配置價(jià)值仍然偏低，基于正股視角的個(gè)券挖掘或?qū)⒊蔀檗D(zhuǎn)債投資的新主流，部分標(biāo)的在調(diào)整后也存在一定的價(jià)值。近兩周轉(zhuǎn)債估值的調(diào)整一方面反映了強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)上升，另一方面市場(chǎng)風(fēng)格的調(diào)整壓力也給中小市值轉(zhuǎn)債造成了沖擊。上周中高平價(jià)轉(zhuǎn)債估值大幅壓縮，但若以19年均值為基準(zhǔn)，其轉(zhuǎn)債溢價(jià)率當(dāng)前仍然偏高，轉(zhuǎn)債對(duì)于多資產(chǎn)組合的配置價(jià)值仍偏低，基于正股視角的個(gè)券挖掘或?qū)⒊蔀檗D(zhuǎn)債投資的新主流，尤其是近兩周中高平價(jià)估值壓縮幅度較大，特別是部分基本面本身質(zhì)地良好、價(jià)格中低的標(biāo)的在估值壓縮后也存在一定的價(jià)值。
　　具體行業(yè)配置方面，建議關(guān)注：1）疫后消費(fèi)，建筑建材、家電、家居等板塊或?qū)⑹芤?；開(kāi)工率提升后部分企業(yè)資本開(kāi)支計(jì)劃對(duì)于中游設(shè)備制造板塊需求有望提振；2）景氣依舊處在高位，但是邊際景氣度存有下修壓力，可能被錯(cuò)殺的板塊也可以適當(dāng)關(guān)注，包括新能源、儲(chǔ)能等；3）主題方面，關(guān)注能源、糧食、產(chǎn)業(yè)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中國(guó)特色估值等。個(gè)券方面，低波動(dòng)組合關(guān)注無(wú)錫、好客、嘉美、大秦、建工、中特、聞泰、韋爾、崇達(dá)轉(zhuǎn)2；穩(wěn)健性組合關(guān)注東風(fēng)、景20、環(huán)旭、烽火、核建、江山、歐22、凱中、正裕、本鋼；高彈性組合關(guān)注特發(fā)轉(zhuǎn)2、銀輪、瑞鵠、中鋼、山石、法本、合力、華興、精測(cè)、嘉澤。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。