>> 國泰君安-建筑行業(yè)第302期周報：俄羅斯主題龍建股份，中特估首推中國中鐵／鐵建，中亞陜西建工-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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3月一帶一路沿線國家新簽合同同比增長97.5%超預期。(1)一季度中歐班列累計開行4186列、運送貨物45萬標準箱，分別同比增長15%、28%，綜合重箱率100%。國內(nèi)重點鐵路口岸及境外主要運輸通道保持安全暢通，為保障國際產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定暢通提供了有力支撐。(2)全國單3月對外新簽合同額1247億同比增長15.7%，其中一帶一路沿線國家新簽合同額912億同比增長97.5%。對外承包工程完成營業(yè)額925億同比增長32.2%，其中一帶一路沿線國家承包工程完成營業(yè)額466億同比增長27.8%。
外交支出預算大增疊加疫后交流順暢，國際工程業(yè)務將加速改善。Q1中材國際訂單增103%中鋼凈利增44-79%中工國際凈利增56%。(1) 2019年一帶一路第二屆峰會外交支出增加32億增5.5%，當年一帶一路國際新簽合同增23%:中國交建增23%加快53個百分點、中國中鐵增22%加快6個百分點、中國鐵建增107%加快83個百分點。(2)2023一帶一路十周年第三屆峰會外交支出大幅增加60億增長12.2%，2022年境外訂單中國鐵建占9%（疫情前最高占15%）、中國交建占14%(最高占31%)、中材國際占38%(最高占85%)，中鋼國際占37%(最高占66%)。(3)2022年海外毛利率中材國際16%(疫情前最高20%)，中鋼國際為6%(最高18%)。
龍建股份積極拓展俄等一帶一路，中亞峰會陜西建工和新疆交建彈性大。(1) 3月10日沙特伊朗恢復外交北方國際十天最高漲67%前三月最高漲135%。3月20日俄羅斯國事訪問龍建股份兩周最高漲51%前三月最高漲131%。(2)陜西建工PE5.5倍估值最低地方龍頭、可比平均11倍，股權(quán)激勵23-25年ROE不低于10.8/10.9/11%，新簽訂單22年增25%今Q1增29%加速。(3)國資委將新疆交建34%股份劃轉(zhuǎn)到新疆交投成其上市平臺，2022年凈利增41%ROE13%增3個百分點。(4)龍建股份積極關(guān)注邊境工程及中俄合作等項目，積極拓展一帶一路和中蒙俄經(jīng)濟走廊等海外區(qū)域市場。
東盟峰會催化中國中鐵雅萬高鐵，中亞峰會中吉烏鐵路利好中國鐵建。(1)2017年第一屆峰會PE中材國際最高25倍目前13倍，龍建股份最高36倍目前13倍，中鋼國際最高37目前15倍，北方國際最高44目前17倍。(2) PB中國中鐵0.85(中國中車1.3)/中國交建0.81(招商公路1)/中國鐵建0.67(京滬高鐵1.4)/中國建筑0.71(招商蛇口1.4)/中國中冶0.96倍，再融資PB1.25倍最大需約1倍。(3)2014年一帶一路PE中國中鐵最高39倍目前6倍，中國鐵建最高23倍目前5倍，中國交建最高20倍目前9倍。(4)中特估央企推薦PB<1中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國建筑/中國中冶等，二季度業(yè)績將繼續(xù)加速好轉(zhuǎn)，國改ETF增量資金將持續(xù)推動。
風險提示：通脹超預期宏觀政策緊縮，全球疫情反復。
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