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事件：公司發(fā)布2023年一季報。
　　受益3C業(yè)務快速增長，Q1收入端實現(xiàn)穩(wěn)步增長
　　2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.51億元，同比+14.73%，略低于我們預期。分業(yè)務來看：1）3C行業(yè)：在終端需求尚未明顯回暖的背景下，我們判斷公司仍實現(xiàn)快速增長。這一方面受益于公司產品持續(xù)向核心客戶的各產品線滲透，帶來更多的需求；另一方面，終端客戶品質管控前移，模組、關鍵零部件生產中自動化程度提高帶來新增視覺需求。2）新能源行業(yè)：在大客戶批量招標尚未啟動的背景下，我們判斷2023Q1收入端仍取得小幅增長，這一方面系公司新客戶拓展、改造項目需求放量，另一方面系新能源領域核心客戶對于產品檢測需求和要求持續(xù)提升，公司深度學習（工業(yè)AI），3D視覺工序覆蓋持續(xù)增長。展望2023年，考慮到下半年消費電子行業(yè)景氣度有望逐步回暖，公司3C業(yè)務有望加速放量，疊加新能源行業(yè)需求延續(xù)、公司客戶端不斷拓展，公司整體收入端有望保持穩(wěn)健增長。
　　3C業(yè)務收入占比提升驅動毛利率上行，費用率上提壓制凈利率表現(xiàn)
　　2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤6561萬元，同比+3.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5868萬元，同比+3.79%。2023Q1公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為26.18%和23.42%，分別同比-2.76pct和-2.47pct，盈利水平有所下滑。1）毛利端：2023Q1銷售毛利率為66.27%，同比+0.93pct，略有提升，我們判斷主要系高毛利率的3C業(yè)務收入占比提升所致。2）費用端：2023Q1期間費用率為39.01%，同比+3.25pct，是凈利率短期下滑的主要原因，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比+1.93pct、+0.94pct、+0.28pct和+0.10pct，我們判斷主要系為保證訂單交付，人員擴產力度較大。
　　機器視覺是長坡厚雪賽道，看好公司中長期成長邏輯
　　據中國機器視覺產業(yè)聯(lián)盟預測，機器視覺在中國的市場規(guī)模將從2022年的215.1億元增長至2024年的403.6億元，期間CAGR達到37%，機器視覺是長坡厚雪賽道。相較基恩士和康耐視，公司收入利潤體量較小，成長空間較大：1）公司擁有完善的硬件和軟件產品線，尤其軟件方面，具有獨立底層算法庫，有望成為重要看點。2）公司在鞏固3C行業(yè)優(yōu)勢的同時，將能力圈拓展至新能源、半導體、光伏等領域，成長空間進一步打開。
　　盈利預測與投資評級：我們維持2023-2025年歸母凈利潤分別為4.89、6.82和9.27億元，當前市值對應PE分別為38/27/20倍，基于公司在3C行業(yè)持續(xù)擴張的潛力，以及新能源業(yè)務的成長空間，維持“增持”評級。
　　風險提示：新能源放量不及預期，盈利能力下滑，行業(yè)拓展不及預期等。