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事件：公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.04億元，同比下滑10.55%，歸母凈利2.41億元，同比下降71.28%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降50.66%。
　　受產(chǎn)品周期影響，一季度利潤(rùn)下滑較大。分業(yè)務(wù)看，1Q23公司游戲業(yè)務(wù)扣非歸母凈利潤(rùn)約2.78億元，同比下降37.58%。1Q22《幻塔》上線不久，貢獻(xiàn)了較高的收入和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，而今年同期流水較上線初期的高點(diǎn)自然下滑，導(dǎo)致利潤(rùn)下滑較大。通過(guò)持續(xù)的內(nèi)容更新、立體營(yíng)銷(xiāo)和精細(xì)化長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)等方式，公司其他頭部游戲表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1Q23《夢(mèng)幻新誅仙》平均排名57名，《完美世界：諸神之戰(zhàn)》平均排名102名，同環(huán)比變動(dòng)較小。影視業(yè)務(wù)健康發(fā)展，1Q23上線了《星落凝成糖》、《心想事成》。
　　《天龍2》表現(xiàn)亮眼，新一輪產(chǎn)品一周前有望開(kāi)啟，全年產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。公司重點(diǎn)產(chǎn)品武俠MMORPG手游《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》于4月14日國(guó)內(nèi)公測(cè)，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該游戲已上線10天左右，目前在iOS暢銷(xiāo)榜排名穩(wěn)定，位列TOP10。參考《天龍2》中國(guó)港澳版（上線首月平均位列iOS游戲暢銷(xiāo)榜第5）和《天龍八部手游》（上線近6年，仍位列iOS游戲暢銷(xiāo)榜50名上下）流水表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)《天龍2》流水表現(xiàn)較好，為全年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。除此之外，公司儲(chǔ)備包括《誅仙世界》、《一拳超人：世界》、《百萬(wàn)亞瑟王》、《女神異聞錄：夜幕魅影》等產(chǎn)品，已完成首測(cè)，玩家反饋良好；并積極推進(jìn)《誅仙2》、《代號(hào)：新世界》、《神魔大陸2》等產(chǎn)品研發(fā)。國(guó)內(nèi)版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化審批，在豐富的內(nèi)容儲(chǔ)備下，公司有望開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品周期，打開(kāi)增長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為16.45/19.40/23.74億元，YoY+19.4%/+18.0%/+22.4%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，新游表現(xiàn)不及預(yù)期，影視減值風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)