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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型4月最新多頭組合為：農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、汽車、食品飲料、有色金屬；空頭組合為：紡織服裝、石油石化、基礎(chǔ)化工、建材、房地產(chǎn)。本周景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和復(fù)合模型多頭組合相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益分別為-0.19%、0.49%、-1.08%和-0.19%，超預(yù)期模型表現(xiàn)較好。擁擠度模型顯示：4月14日起消費(fèi)者服務(wù)兩次觸發(fā)交易擁擠信號(hào)，規(guī)避了該行業(yè)5.58%的下跌幅度；4月20日傳媒觸發(fā)交易擁擠信號(hào)，規(guī)避了該行業(yè)4.48%的下跌幅度。
　　摘要：
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型簡(jiǎn)介：行業(yè)配置研究框架整體介紹；基于行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和擁擠度的行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型歷史績(jī)效：2011年1月至2022年8月，多頭組合年化收益為26.49%，超額年化收益為20.90%。
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型近期持倉及業(yè)績(jī)表現(xiàn)：復(fù)合模型本周沒有調(diào)倉。復(fù)合模型多頭組最新持倉為：農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、汽車、食品飲料、有色金屬；空頭組最新持倉為：紡織服裝、石油石化、基礎(chǔ)化工、建材、房地產(chǎn)。本周行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和復(fù)合模型多頭組合收益率分別為-2.36%、-1.67%、-3.25%和-2.36%，相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益分別為-0.19%、0.49%、-1.08%和-0.19%，超預(yù)期模型表現(xiàn)較好。
　　行業(yè)輪動(dòng)多維模型邊際變化：三個(gè)模型最近調(diào)倉日期為2023年3月31日。（1）行業(yè)景氣度模型：2022年四季報(bào)景氣度排名前五的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、汽車、電力設(shè)備及新能源、食品飲料、有色金屬；排名后五的行業(yè)為：綜合、傳媒、建材、房地產(chǎn)、紡織服裝。2022年四季報(bào)相較三季報(bào)景氣度提升較多的行業(yè)為：鋼鐵、綜合金融、消費(fèi)者服務(wù)、電子、基礎(chǔ)化工等；景氣度下降較多的行業(yè)為：綜合、傳媒、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)、紡織服裝等。（2）業(yè)績(jī)超預(yù)期模型：2023年4月份超預(yù)期排名前五的行業(yè)為：電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、汽車、食品飲料、建筑。2023年4月相較2023年3月超預(yù)期提升較多的行業(yè)為：綜合金融、建材、傳媒等。（3）資金流模型：2023年4月資金流排名前五的行業(yè)為：汽車、食品飲料、電子、有色金屬、電力設(shè)備及新能源。2023年4月相較3月北向資金流提升較多的行業(yè)為：電子、汽車、有色金屬、商貿(mào)零售等；資金流下降較多的行業(yè)為：家電、消費(fèi)者服務(wù)、通信、計(jì)算機(jī)等。（4）擁擠度模型信號(hào)跟蹤：本周消費(fèi)者服務(wù)（4月17日）、傳媒（4月20日）產(chǎn)生了交易擁擠信號(hào)。
　　附錄：因子定義及構(gòu)建方法：（1）行業(yè)景氣度模型。（2）業(yè)績(jī)超預(yù)期模型。（3）北向資金流模型。（4）行業(yè)擁擠度模型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。