>> 長江證券-齊心集團(002301)22A&23Q1點評：客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動經(jīng)營質(zhì)量改善，看好公司穩(wěn)步成長-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡方羿,仲敏麗 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022全年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤86.29/1.27/0.91億元，同比+5%/扭虧為盈/扭虧為盈；22Q4營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤18.89/-0.16/-0.37億元，同比+36%/虧損收窄/虧損收窄；23Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤19.11/0.45/0.43億元，同減11%/19%/25%。
事件評論
22A：大B預(yù)計實現(xiàn)大個位數(shù)增長，帶動總收入同增5%；22全年歸母凈利潤1.27億元，較21年的0.88億元（還原商譽減值后）同增44%。B2B業(yè)務(wù)：22年實現(xiàn)營收84.83億元，同增5.18%，預(yù)計大B收入實現(xiàn)大個位數(shù)增長，公司擁有8萬多家客戶，核心大客戶銷售規(guī)模繼續(xù)保持領(lǐng)先，儲備訂單規(guī)模穩(wěn)步增長；小B收入受疫情影響同比下降。SAAS業(yè)務(wù)：22年營收1.46億元，同減14.4%，全面轉(zhuǎn)型黨政軍、國央企等客戶，受疫情影響相關(guān)招標工作或有延遲，收入下降；公司深入滲透行業(yè)市場開拓戰(zhàn)略級大客戶，全力推動數(shù)字廣東項目在全省的應(yīng)用拓展，行業(yè)產(chǎn)品上線研發(fā)投入加大，研發(fā)投入增長10.98%。
業(yè)績和利潤率層面，22年銷售毛利率10.07%，同降1.1pcts，其中B2B/SAAS業(yè)務(wù)毛利率9.58%/38.54%，同降0.84/9.87pcts。22年公司歸母凈利潤1.27億元，較21年還原商譽減值后的凈利潤（0.88億元）同增44%，其中B2B/SAAS業(yè)務(wù)凈利潤分別為2.24/-0.97億元，較21年的1.8/-0.92億元同比+24%/虧損擴大；凈利率層面，21年還原商譽減值后凈利率約1.07%，22年歸母凈利率較21年同比提升約0.4pct。
22Q4：預(yù)計大B收入高增帶動總收入同增36%，利潤虧損主因SAAS業(yè)務(wù)虧損。22Q4預(yù)計B2B收入同增38%，預(yù)計主要由大B業(yè)務(wù)高增帶動（21Q4低基數(shù)，當期受疫情影響終端需求承壓，且在財政壓力背景下，部分國企降低辦公物資采購力度），小B業(yè)務(wù)預(yù)計依舊承壓。利潤層面，預(yù)計22Q4公司B2B/SAAS業(yè)務(wù)凈利潤分別為0.35/-0.51億元。
23Q1：受疫情政策變化等外部因素擾動，收入、業(yè)績有壓力；但伴隨客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)營質(zhì)量逐步改善。23Q1收入、業(yè)績均同比下降，預(yù)計主因受疫情政策變化影響，當期各項業(yè)務(wù)收入及利潤率承壓。23Q1公司毛利率/歸母凈利率/扣非凈利率同比變動-0.1/-0.2/-0.4pcts至10.16%/2.33%/2.25%。B2B客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整有所成效，應(yīng)收賬款（23Q1周轉(zhuǎn)天數(shù)123天，22Q1為163天）和現(xiàn)金流改善（23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量0.08億元，22Q1為-0.05億元）。
辦公集采行業(yè)穩(wěn)健成長可期，云視頻云辦公行業(yè)逐步向付費化、國產(chǎn)化發(fā)展，公司作為B2B辦公物資和云視頻業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的行業(yè)龍頭，有望持續(xù)提高競爭力。未來隨著公司進一步優(yōu)化調(diào)整B2B業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)，聚焦核心客戶、持續(xù)拓展場景、打造核心能力，有望實現(xiàn)收入穩(wěn)健成長以及盈利水平的持續(xù)改善。預(yù)計公司2023-2025年公司歸母凈利潤為2.5/3.1/3.7億元，對應(yīng)PE為21/17/14X。
風險提示
1、市場競爭加?。?、研發(fā)成果不及預(yù)期。
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