>> 銀河證券-歐派家居(603833)22年業(yè)績韌性凸顯，大家居模式快速拓展-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
1018KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收224.8億元，同比增長9.97%；歸母凈利潤26.88億元，同比增長0.86%；基本每股收益4.41元/股。其中，公司第四季度單季實現(xiàn)營收62.11億元，同比增長2.83%；歸母凈利潤6.98億元，同比增長26.41%。
毛利率維穩(wěn)&費用率提升，公司凈利率有所下滑。毛利率方面，公司綜合毛利率為31.61%，同比下降0.01pct。其中，Q4單季毛利率為30.49%，同比提升1.5 pct，環(huán)比下降2.65 pct。費用率方面，公司期間費用率為17.31%，同比提升1.12 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.47%/5.94%/5%/-1.1%，分別同比變動+0.69 pct/+0.41 pct/+0.56 pct/-0.54 pct。凈利率方面，公司凈利率為11.93%，同比下降1.1 pct。其中，Q4單季凈利率為11.19%，同比提升2.06 pct，環(huán)比下降3.58 pct。
衣柜及配套品表現(xiàn)亮眼，櫥柜、木門、衛(wèi)浴穩(wěn)健發(fā)展。衣柜及配套品方面，整家定制帶動客單值持續(xù)提升，拎包/家裝/整裝/新零售/線上云店等多渠道全面布局，22年門店數(shù)量達到2,210家（+9），實現(xiàn)營收121.39億元（+19.34%）。櫥柜方面，穩(wěn)步推進渠道布局，零售渠道新開新裝門店超440家，零售體系合作裝企超4,000家，集成廚房商業(yè)模式新開店超170家，開設商超大家居的城市超100個，22年門店數(shù)量達到2,479家（+20），實現(xiàn)營收71.73億元（-4.73%）。木門方面，橫拓品類版圖，以“門墻定制、整體家居、新奢入戶門”完成品牌躍升，22年歐鉑尼門店數(shù)量達到1,056家（+35），實現(xiàn)營收13.46億元（+8.85%）。衛(wèi)浴方面，22年門店數(shù)量達到816家（+11），實現(xiàn)營收10.35億元（+4.63%）。
零售發(fā)力實現(xiàn)穩(wěn)增，大家居模式快速拓展。報告期內(nèi)，公司直營/經(jīng)銷/大宗分別實現(xiàn)營收7.06/175.82/34.95億元，同比變動+20.12%/+12.13%/-4.85%。其中，大家居商業(yè)模式快速拓展：1）整裝大家居以歐派、鉑尼思雙品牌驅(qū)動，同頭部裝企建立合作，穩(wěn)步推進“強大商、扶新商、精招商”策略，全年業(yè)績實現(xiàn)高速增長；2）零售大家居從創(chuàng)新店態(tài)、標準展示、銷售模式打造等賦能零售體系轉(zhuǎn)型整裝賽道，獲得消費者一致認可，客戶平均凈推薦值超9分（滿分10分），截至2022年末，歐派零售體系已啟動建設102個大家居店。
投資建議：公司為家居行業(yè)引領者，前瞻性、全方位布局打造強護城河，在行業(yè)承壓背景下仍表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)看好公司大家居戰(zhàn)略落地帶來業(yè)績增長，預計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益5.17 / 6.03 / 7元/股，對應PE為23X / 19X / 17X，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。
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