>> 國海證券-山西焦煤(000983)2022年報&2023一季報點(diǎn)評報告：煤價上漲&資產(chǎn)注入拉升業(yè)績，高分紅彰顯投資價值-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳晨 |
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事件:
山西焦煤發(fā)布2022年年度報告以及2023年一季度報告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入651.8億元，同比增長20.3%，歸屬于上市公司股東凈利潤107.2億元，同比增加110.2%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤93.3億元，同比增加129.1%?；久抗墒找鏋?.09元，同比增加110.2%。加權(quán)平均ROE為36.7%，同比增加14.7個百分點(diǎn)。
分季度看，2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.0億元，環(huán)比增加78.3%，同比減少1.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤24.3億元，環(huán)比減少6.8%，同比增加25.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.6億元，環(huán)比減少59.5%，同比增加13.9%。非經(jīng)常性損益較多主要是報告期收購華晉焦煤股權(quán)影響所致。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.5億元，同比減少-5.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤24.7億元，同比減少11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤24.9億元，同比減少14.7%。
投資要點(diǎn):
煤價上漲&資產(chǎn)注入拉升業(yè)績，超預(yù)期高分紅彰顯投資價值：2022年公司充分受益煤價上漲，業(yè)績大幅提升，同時集團(tuán)資產(chǎn)華晉焦煤以及明珠煤業(yè)并表進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。分紅方面，根據(jù)公司2022年度利潤分配方案，擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利1.2元（含稅），全年分紅總額達(dá)到68.1億元（含稅），占當(dāng)年歸母凈利潤63.5%，以2023年4月24日收盤價計算，股息率達(dá)到11.8%。
煤炭業(yè)務(wù)：充分受益煤價上漲，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司成長賦能。公司購買的焦煤集團(tuán)持有的華晉焦煤51%股權(quán)以及李金玉和高建平持有的明珠煤業(yè)49%股權(quán)已于2022年12月完成過戶，為公司增加沙曲一礦（450萬噸/年）、沙曲二礦（270萬噸/年）、吉寧礦（300萬噸/年）和明珠礦（90萬噸/年）等合計1110萬噸/年產(chǎn)能，其中華晉焦煤主要建設(shè)的離柳礦區(qū)生產(chǎn)國內(nèi)稀缺優(yōu)質(zhì)主焦煤，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司成長賦能。2022年，公司原煤產(chǎn)量4385萬噸，同比-1.5%，洗精煤產(chǎn)量1833萬噸，同元/噸，同比+36.9%，噸煤綜合成本為425.1元/噸，同比+6.4%，噸煤毛利實(shí)現(xiàn)864.9元/噸，同比+57.0%。
火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)減虧，焦炭業(yè)務(wù)成本端承壓導(dǎo)致虧損。2022年，公司電力熱力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)72.1億元，同比+21.7%，營業(yè)成本實(shí)現(xiàn)73.6億元，同比-4.4%，毛利虧損1.5億元，同比去年減少虧損16.3億元?；痣姌I(yè)務(wù)減虧主要是電價上調(diào)以及用煤成本下降所致。焦炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)127.8億元，同比+22.1%，營業(yè)成本實(shí)現(xiàn)131.7億元，同比+32.8%，毛利虧損3.9億元，同比-171.0%，主要因?yàn)樵厦撼杀旧蠞q導(dǎo)致。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為105.65/110.72/114.21億元，同比-1.5%/+4.8%/+3.2%；EPS分別為2.03/2.13/2.20元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.0/4.8/4.7倍。考慮到集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司成長賦能，焦煤銷售采取穩(wěn)健的長協(xié)機(jī)制，火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)減虧，公司盈利有望持續(xù)向好，此外高分紅彰顯投資價值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險；焦煤原料價格波動風(fēng)險等。
比-7.0%，商品煤銷量3217萬噸，同比-11.2%。售價成本方面，公司商品煤噸煤綜合售價達(dá)到1271.3
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